今日焦點:
　　中國消費市場
　　4月社会消费品零售总额略低於預期
　　國家統計局數據顯示，4月社會消費品零售總額達3.7萬億元人民幣，同比增長5.1%，略低於市場預期的5.5%。零售增速連續第二個月維持在5%以上水平。除汽车以外的消费品零售额同比增長5.6%。其中商品零售額3.3萬億元，同比增长5.1%，餐飲收入4167億元，增长5.2%。
　　線上零售持續領跑整體市場。1-4月網上零售額同比增長7.7%，線上滲透率達24.3%，同比提升0.4個百分點。受惠於618促銷活動，預計5月網上零售將保持強勁勢頭。線下渠道方面，便利店（+9.1%）、專業店（+6.4%）、超市（+5.2%）、百貨商場（+1.7%）及品牌專賣店（+1.4%）均實現穩定增長。
　　受益於政府補貼政策家電、傢俱與通訊器材的強勁增長。家用電器和傢俱分別同比漲38.8%與26.9%，反映家電升級需求。儘管有政策支持，受房地產市場低迷影響，建築裝潢材料僅增長9.7%。黃金珠寶類在金價上漲推動下實現25.3%的增幅。值得注意的是，自2024年3月起汽車銷售持續疲軟，我們認為這與車企採取的激進的定價策略及行業激烈競爭有關。
　　我們的觀點：在政府補貼政策驅動下，短期內消費有望維持低個位數增長。但當耐用品的換新需求飽和後，政策刺激效果將逐步減弱。考量當前消費情緒，我們認為高性價比產品更易獲得消費者青睞。小米（1810HK）與蜜雪冰城（2097 HK）是具備「性價比」特質的代表企業，目前2025年預測市盈率分別為32.8倍與34.3倍。