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　　萬國數據（9698 HK，28.00港元，423億港元）
　　2025年第一季度業績
　　萬國數據公佈2025年第一季強勁財務表現，淨收入按年增長12%至27.2億元人民幣。公司成功扭虧為盈，錄得淨利潤7.64億元人民幣（去年同期淨虧損3.45億元人民幣），主要受惠於中國首單數據中心資產證券化（ABS）交易帶來的10.6億元人民幣一次性收益。經調整EBITDA增長16.1%至13.2億元人民幣，利潤率按年提升1.7個百分點至48.6%。業績反映數據中心使用率穩步提升及成本效益改善，惟淨利潤增長部分來自非經常性收益。
　　使用率上升但價格受壓-營運方面，萬國數據總簽約及預簽約面積按年增長6.7%至649,561平方米，實際使用面積按年增加14.6%至462,423平方米。營運中數據中心使用率按年提升2.3個百分點至75.7%，顯示一線城市市場需求強勁，尤其來自超大規模客戶及AI相關部署。公司更斬獲橫跨兩大站點的152兆瓦超大規模訂單，鞏固其在高速增長領域的優勢。然而，每月每平方米服務收入按年下跌2.6%，反映定價受壓。
　　全年目標進度理想-展望未來，管理層維持全年收入指引112.9-115.9億元人民幣及經調整EBITDA 51.9-53.9億元人民幣。中國AI基建需求持續強勁，但監管風險及潛在晶片供應限制可能影響短期增長。ABS交易及計劃中的REIT上市提供財務靈活性，惟資產分拆將令全年EBITDA減少約1.3億元人民幣。透過持股35.6%的DayOne推進國際擴張，現已鎖定530兆瓦產能，並於泰國及芬蘭啟動新項目。
　　我們認為-公司在中國數據中心需求旺盛的市場佔據領先地位，同時透過國際佈局捕捉全球商機。其成功完成中國首單數據中心ABS，更展示卓越融資能力。萬國數據現時市場共識預測EV/EBITDA為14.6倍。