今日焦點:
　　攜程集團(9961 HK，港幣505.50元，市值3,450億港元)
　　受惠旅遊需求強勁表現優預期
　　收入符合預期、盈利超標-攜程公布2025年首季業績，淨收入按年升16.2%至138億元人民幣，大致符合預期。首季經營利潤率25.8%較去年同期遜色，主因毛利率輕微回落至80.4%（去年同期為81.2%）及銷售與市場推廣開支增加。經調整淨利潤達42億元人民幣，按年持平但較市場預期高出26%。
　　各市場旅遊需求持續強勁-佔總收入約40%的住宿預訂業務增長23%，主要受海外酒店預訂帶動，而內地市場雖預訂量堅挺卻被平均房價（ADR）下跌所抵銷。佔比39%的交通票務業務恢復高單位數增長，因出境及入境機票價格均錄低雙位數跌幅。套餐旅遊增速放緩至低單位數，反映消費者傾向自主預算旅行及抖音、美團等平台競爭加劇。商務旅遊則增長12%。
　　業績電話會議重點-攜程持續以AI技術為核心戰略，目標成為最高效旅遊平台。目前AI處理近80%查詢及逾70%售後服務。管理層指出「五一」假期旅遊需求旺盛，國內酒店預訂量按年增逾20%，而ADR跌幅收窄至低單位數（首季為高單位數下跌），預期隨需求上升ADR將趨穩。
　　我們認為-受惠旅遊需求韌性、海外擴張及行業領導地位，攜程料續跑贏同業。雖盈利能力可能因快速海外拓展受壓，但規模效應終將帶動盈利。該股現價相當於2025年預測市盈率31.2倍。