今日焦點:
　　快手（1024 HK，48.75港元，市值2090億港元）
　　首季業績符合預期，廣告業務前景樂觀
　　首季業績符合預期，海外市場首度盈利。中國短視頻與直播龍頭快手公布1Q25業績，營收同比增長11%至326億元人民幣，基本符合預期。毛利同比增長10.4%至178億元人民幣。淨利潤達40億元人民幣，同比微降3.4%，淨利率12.2%，同比下降1.8個百分點，主要受員工福利支出增加影響。國內市場仍是主要增長驅動力，貢獻總營收96%，海外市場則扭虧為盈，錄得2800萬元人民幣利潤。
　　各業務板塊表現穩健。線上營銷服務收入增速放緩至同比8.0%，但管理層觀察到4月起廣告量顯著回升，預計第二季將恢復雙位數增長。直播收入同比增長14.4%至98億元人民幣，佔總收入30%。快手持續拓展至傳統產業領域，如求職平台「快聘」與房產交易「理想家」。其他服務收入同比增長15%至48億元人民幣，主要得益於電商業務強勁增長。
　　優質內容提升用戶黏性與銷售轉化。快手持續產出豐富優質內容並優化用戶體驗，使新用戶留存率提升。2025年首季平均日活躍用戶（DAU）達4.08億，月活躍用戶（MAU）達7.12億，分別同比增長3.6%與2.1%。DAU連續三季突破4億大關創新高，日均用戶使用時長達133.8分鐘。其「直播+商城+短視頻」三位一體商業模式有效提升參與度與銷售轉化，電商GMV同比增長15.4%至3320億元人民幣。
　　我們觀點：憑藉龐大數據與分析能力，我們認為快手可通過內容擴充與精準匹配進一步提升變現能力。旗下「Kling AI」的加速發展有望賦能廣告業務並提升經營效率。該股2025年預測市盈率為12.9倍。