投资要点：
　　固定收益纯债基金久期估算-区分利率与信用——基于K-means聚类算法和加权线性回归：久期是债券基金的核心风险指标，用于衡量投资组合对利率变动的敏感性。我们基于债基净值回归法进行久期日频估算。本文测算债基久期中位数和公告久期中位数误差较小，测算结果具有一定的准确性和稳定性。结果显示，样本中的利率债纯债券型基金/信用债纯债券型基金/标准中长期纯债基金分别有57%/47%/55%测算误差在0.4年以内，验证了模型的有效性。2025年4月上旬，我们测算的利率债基久期中位数从4月1日的3.44年上升至4月10日的3.79年，反映关税战使得债基普遍拉长久期；同时期，信用债基久期中位数则从2.05年升至2.18年。中美关税战出现缓和迹象，债市预计将调整。
　　风险提示：模型假设风险；数据质量风险；极端市场风险。
　　公用环保光大环境(00257.HK)点评：业绩符合预期，分红率逆势提升。公司24年营收302.6亿港币，同比下降6%，归母净利润33.8亿港币，同比下降24%，符合我们的预期。公司业绩下滑主因建造收入减少、减值增加。在建项目较少，截至2024年底，公司在建垃圾焚烧发电项目6个，处理规模208万吨/年，在建垃圾焚烧协同项目11个，处理规模137.5万吨/年，在建水务项目10个，处理规模3.72亿立方米/年，在建绿色环保项目2个，装机6.9万千瓦。预计2025年公司资本开支较低，现金流有望进一步好转。2024年全年股息0.23港币/股，当前股息率6.7%。若按照41%的股利支付率进行计算，公司2025-2027年的股息率分别为6.9%、7.3%、7.7%，低估值高股息价值突出。
　　风险提示：项目建设不及预期、危废项目盈利不及预期、垃圾焚烧量波动风险。
　　交运密尔克卫(603713.SH)点评：业绩持续改善，静待景气反转。公司24年营收121.18亿元，同比+24.26%；归母净利润5.65亿元，同比+31.04%。25Q1营收33.42亿元，同比+15.40%，归母净利润1.72亿元，同比+14.02%。货代及分销业务持续发力，驱动24年全年业绩增长。公司持续推进精细化管理，强化运营能力，并高度重视资产效率的提升，同时不断加大安全与科技方面的投入。公司正在积极筹建泰国和印尼网点。公司不断加大新能源、半导体、快消日化的开发，与多个新能源客户、生物医药客户、芯片半导体客户等高端制造客户开展合作，开拓“X+1+1”分销模式，实现ABC段全链条跨境工程物流整合，并开发1类、7类特种物流、场内MRO、精密仪器冷危物流等业务。
　　风险提示：宏观经济景气波动导致需求低于预期；行业监管政策变动影响公司扩张节奏；危化品运输事故风险。
　　电子华峰测控(688200.SH)首次覆盖：测试设备龙头，模拟测试机持续放量，数字测试机打造第二增长曲线：公司目前已成为国内领先和全球知名的半导体测试设备本土供应商，在模拟及数模混合测试设备领域多次打破国外厂商垄断。公司对国内的设计公司和IDM企业保持全面覆盖，同时成功进入国际封测市场供应商体系。2024年营收、利润显著增长，测试系统销售量达1029套，STS8300获得广大客户认可，出货量同比大幅增长，产品具备高性能和高可靠性。根据沙利文数据和公司营收推算，24年公司模拟测试机市占率预计达36%。公司自主研发的测试设备已在全球范围内装机超过7500台。未来随着STS8600测试系统的客户端的验证完成及投入使用，公司业绩与利润有望长期稳健增长。
　　风险提示：客户资本支出不及预期、竞争加剧、新品验证及落地不及预期。
　　北交所优机股份(833943.BJ)首次覆盖：定制化机械设备“小巨人”，自主生产+协同制造模式下航空航天业务前景可期。公司主要向客户提供油气化工流体控制设备及零部件、航空零部件精密加工服务等，24年实现营收9.69亿元（yoy+8.45%）。2024年机械工业进出口总额再创新高，“以旧换新行动方案”赋能高速发展。公司采用“自主生产+协同制造”的柔性制造模式，赢得国际国内众多知名企业的认可。24年航空零部件营收yoy+151%，控股比扬精密有望成为业务扩张驱动力。此外，公司上市募投的航空零部件智能制造基地建设项目已于23年顺利投产，强化公司在航空航天精密加工领域的竞争力。我们看好公司“自主生产+协同制造”模式下多领域产品的放量潜力及募投项目投产为航空领域业务带来的产能支撑。
　　风险提示：供应商管理风险、质量控制风险、下游行业波动风险。