机械/建材建筑关税战，对内基建发力，对外一带一路——建筑装饰行业周报：近年来，国内经济持续推进去杠杆进程，2024年基建投资整体偏于谨慎，也由此为2025年腾挪出较大政策空间。从当前项目储备及区域发展战略来看，基建仍具广阔拓展空间。诸如江浙粤大运河工程、成渝双城经济圈与中西部腹地建设、西藏水电开发、新疆煤化工等重点工程。建议重点关注具备项目承接能力与区域资源优势的相关企业。外部挑战加剧，进入2025年，特朗普政府进一步将对华关税提升至54%的历史高位，加剧了对美出口成本压力与市场流失风险，“一带一路”战略变得尤为重要。2024年，中国与“一带一路”沿线国家的贸易总额增长5.16%，对沿线国家的出口创历史新高，占中国外贸总额的34.76%。预计“一带一路”峰会或将进一步推动与沿线国家的合作，尤其是基建和工程领域，带来新的发展机遇。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。
　　农林牧渔关税反制下的农业结构性机会——农林牧渔行业周报：宠物：美国关税方案对东南亚国家加征税率高于预期，国内各宠物公司出口以FOB结算为主，税率直接由买家承担，但预计公司会以出货价格降价的方式承担一部分关税的影响。关注出口订单与客户的沟通结果对利润的影响，但乖宝、中宠自有品牌发展良好，对公司的认可不仅仅停留在短期利润上，而是对长期的品牌发展有信心。农产品：农产品以内循环为主，产业逻辑相对最不受关税影响，进口减少有望助力农产品价格从低位开始上涨。总体看，关税制裁影响有限，农产品进口替代来源充足，但玉米、大豆等产品价格处于历史底部，供需平衡表边际改善，价格中枢抬升趋势有望延续。
　　风险提示：养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。
　　交运招商公路(001965.SZ)点评：业绩短期承压，招商中铁并表营收大幅增长。公司24年实现收入约127.11亿元，同比+30.62%，归母净利润约53.22亿元，同比-21.35%。并表招商中铁驱动通行费收入与车流量增长。公司2024年通行费收入为94.5亿元，同比+55.17%，车流量为15920万架次，同比+32.09%。毛利率下滑主要原因为资产优化盘活收益同比上年下降，叠加恶劣天气、免费通行天数增加等因素影响。2024年公司聚焦主业，顺利完成路劲资产包管理过渡，新增276公里运营里程；合营公司浙江之江收购湖南永蓝高速剩余40%股权；甬台温高速南段改扩建已完成内部立项，桂兴全兴改扩建、招商中铁德商高速改扩建的前期工程在稳步推进中；积极跟进参股企业改扩建投资，完成广靖锡澄改扩建项目增资工作，完成乍嘉苏高速、诸永高速改扩建相关协议签署。
　　风险提示：1）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；2）收费政策调整导致通行费收入不及预期；3）公司建设投资不及预期。