固定收益避险情绪升温，收益率大幅下行——信用分析周报：或受美国征收“对等关税”事件以及清明假期等因素影响，本周市场避险情绪明显升温，信用债成交量和换手率环比上周均大幅下降。资金面边际收紧，公开市场共有11868亿元逆回购到期，央行累计开展6849亿元逆回购操作，实现全周净回笼5019亿元。基于我们对当前中国利率处于历史最低位，25Q2债市或维持震荡的判断，我们认为后市信用利差继续大幅收窄的可能性或较低。总体来看，本周不同行业信用利差涨跌互现。城投债方面，建议可选取发达地区的优质城投主体进行适度配置；产业债方面，建议满足准入标准的机构适度下沉，挖掘收益空间。银行资本债方面，当下配置5Y银行二级资本债仍具有性价比。
　　风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面收紧的风险、关税事件扰动风险。
　　机械/建材建筑内需有望进一步发力，地产止跌回稳意义重大——美国宣布“对等关税”事件点评。我国房地产行业已经经历了深度调整，2024年，我国房地产销售面积较高峰累计降幅达46%，新开工房屋面积较高峰累计降幅达67%，房地产开发投资较高峰累计降幅达32%，过去几年房地产的软着陆意义重大，为当下的大国博弈提供了底气。24/9/24以来，中央稳楼市、稳股市态度明确，政策力度不断加码。我们认为，为应对“对等关税”对经济增长驱动力结构带来的不确定性，我国有望在内需方面进一步发力。房地产止跌回稳对于内需发力意义重大，预计后续地产供需两端有望获得进一步政策端支持，并且预计后续收储及城改等政策在地方层面也有望加速落地推进。近期地王频现，我们认为，我国住房需求结构或将出现分化，“好房子”将迎来发展浪潮，产品力房企有望打开成长空间，并获得产品溢价。
　　风险提示：经济恢复不及预期，房地产量价超预期下行、房地产政策不及预期
　　交运关税对交运影响：内需与供应链重构迎来机遇—交通运输行业周报：航空板块：受特朗普关税影响将是综合性的：1）油价大幅下行、内需政策值得期待；2）航空供应链高度全球化，关税推高飞机成本；3）航空物流：1个月缓冲期后，需求面临下行。航运船舶：较短的“宣布-生效”间隔难以形成较强的关税前“抢运”，集运短期运价难有较强短期波动。中长期看，美国高额关税或将导致全球贸易与供应链复杂化，原有的贸易路线和格局或将被迫拉长海运运距，或被替代贸易，或将对油运和亚洲内集运有一点利好。全球地区对美海运贸易或将面临重构，供应链或将向关税“洼地”延伸，特别在东亚和东南亚地区。与航运相比，港口受美国关税影响相对较小，然而，对于对美外贸依存度较大的港口，短期货量或将承压。随着美国关税逐渐实施，由我国倡导的“一带一路”发展或将成为全球经济增长关键动力，相关国内外关键港口（招商港口、北部湾港、青岛港、中远海运港口）或将受益。
　　风险提示：1）宏观经济下滑风险。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。