海外/教育研究主要央行本月维持利率稳定，美股震荡对待——海外科技周报：本周港股科技股回调；GTC大会亮点不足，美股科技股表现疲软。美联储利率决议+特朗普纽约数字资产峰会演讲，本周加密核心资产延续震荡趋势。投资意见：3月美联储维持基准利率4.25%-4.50%不变，并宣布4月起放缓缩表，点阵图显示未来三年利率中值不变，预计今明两年降息两次，2025年支持少降息或不降息的官员增多。日本则维持利率不变。我们认为此次议息又鹰又鸽但充分维护了市场情绪，说明fedput底线依然存在，后续关税和通胀担忧仍然扰动，美股震荡对待。
　　风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。
　　海外/教育研究伟仕佳杰(00856.HK)点评：东南亚市场表现亮眼，AI+云计算有望成为公司第二增长曲线。公司发布2024年年报，业绩超预期。2024年公司实现营业收入890.86亿港元，同比增长20.6%，实现归母净利润10.52亿港元，同比增长14.1%。多元业务结构支撑增长，东南亚市场表现亮眼。通过与全球知名品牌合作，构建涵盖企业系统、消费电子及云计算的广泛产品生态体系，不仅增强了核心IT产品分销市场的覆盖面，也为其向高毛利、高技术含量产品领域拓展打下坚实基础。AI业务持续高增，2024年集团AI业务收入约37.8亿港元，同比增长42%。据公司业绩发布会，公司计划推出“伟仕佳杰品牌大模型一体机”，预计为AI业务新增1亿港元-3亿港元营收。
　　风险提示：市场竞争加剧、东南亚市场增长不及预期、跨市场选择可比公司的风险
　　传媒关注字节、小米等在AI终端的产业进度——传媒互联网行业周报：字节跳动-火山引擎预计4月2日在深圳召开AIoT智变浪潮大会，小米预计4月10日在成都召开小米生态链AI终端创新研讨会。我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，且字节、小米等头部厂商加码，近期产业进度加速，终端设备+应用场景有望迭代升级，我们建议重视头部厂商在AI终端场景的延展，载体有望迭代重塑。【腾讯控股公布2024年业绩】三大业务中，2024年腾讯营销服务同比增长最为明显，该业务收入1213.74亿元，同比增长20%。增值服务、金融科技及企业服务2024年分别同比增长7%和4%。
　　风险提示：新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。
　　交运安能物流(09956.HK)点评：经营质量持续提升，业绩维持较快增长。公司发布2024年业绩公告，实现收入约115.76亿元，同比+16.7%，经调整净利润约8.37亿元，同比+64.2%。2024年，公司服务质量持续提升：1）平均运单时长减少至65小时，同比-7.1%；时效兑现率提升至76.0%；2）遗失率下降至0.04件，同比-79.7%；3）破损率下降至11.5件，同比-64.7%；4）投诉率减少至41.6票，同比-91.0%。公司坚持货重结构及定价机制优化战略，聚焦盈利能力和服务质量，加盟商数量保持增长。单吨收入基本持平，货重结构优化下增值服务收入实现较大增长。长期来看，公司持续优化区域结构，完善渠道布局与网店建设，提升末端服务效率与品质，单吨收入有望稳中有升。效率提升驱动成本改善，单位毛利仍有提升空间。
　　风险提示：1）宏观经济波动导致运量增速不及预期；2）燃料价格上升导致成本管控不及预期；3）市场竞争加剧导致份额流失
　　交运海通发展(603162.SH)2024年报点评：公司全年实现营业收入36.59亿元（yoy+114.55%）；归母净利润5.49亿元（yoy+196.70%）。2024年航运市场景气度阶段回升，公司运力扩大营收增长。境外航区业务表现亮眼，全年营收同比增长144.27%。同时，公司全年新购17艘干散货船投入运营，并新增巴拿马型、好望角型等船型，优化了运力结构，满足了多样化航线需求。散运市场需求端多重利好因素支撑市场增长：1）美联储降息预计刺激大宗和海运需求；2）国内陆续出台刺激经济和支撑房地产市场的政策，稳定国内相关散货海运需求；3）中非贸易的快速升温有望为散运市场带来长期新增需求；4）欧洲财政刺激政策的实施，以及乌克兰战后重建可能带来的大规模基础设施建设。全球船队老龄化叠加航运环保政策收严限制了散运有效运力增长。在此背景下，公司表明未来将适时继续优化船舶结构和扩大运力规模，进一步提升市场竞争力。
　　风险提示：美联储降息不及预期；发展中国家经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；航运市场波动；经济制裁和出口管制；汇率波动风险。
　　新消费上美股份(02145.HK)点评：多品牌多渠道布局优质国货实现韧性增长。24年归母净利润同比增长69.4%，业绩符合市场预期。分品牌看：1）韩束：主品牌韩束延续强劲增长态势，24年贡献营收55.9亿元（yoy+80.9%），2024年韩束线上渠道GMV位列美妆国货品牌第二位，增速位列头部美妆品牌增速第一，多平台实现可持续增长，其中红蛮腰/白蛮腰套盒全渠道累计销量分别超1400万/230万套；2）Newpage：第二增长曲线Newpage实现倍式增长，24年贡献营收3.8亿元（+146.3%），抖音/天