公用环保金风科技(02208.HK)首次覆盖：运营与制造双轮驱动，盈利能力有望修复。
　　公司是我国风机龙头企业，以直驱技术起家，近年来技术逐渐向半直驱转型，截至2024年末累计装机超1亿千瓦大幅领先第二名。近年来由于竞争加剧等因素影响，整机价格及整机厂毛利率水平持续下滑，后续盈利能力则有望改善：（1）海外出口加速、价格提升；（2）海风触底反弹。风电运营资产质量位居前列，欠补问题有望解决缓解资金压力。新能源电价面临下行和不确定性的背景下，机制电价出台，绿电运营收益率一定程度上得到保证。此外机制电价有望推动运营商更加注重全生命周期成本，风机发电效率、可靠性等因素在风机选择中重要性有望提升，利好金风科技等头部风机厂，其利润率水平有望提升。
　　风险提示：风机竞争加剧，新能源电价下滑超预期，补贴回收低于预期，跨市场选择可比公司估值风险