◆供应：短期铜精矿供需关系维持偏紧，粗铜供需关系收紧。2月中国精炼铜产量回升，预估3月精炼铜产量延续增加。
　　◆需求：2月中国精炼铜表观消费预估小幅增长，3月消费有望季节性回暖。海外制造业景气度分化，需求预期中性。
　　◆进出口：2月中国铜价涨幅低于外盘，沪铜进口维持较大亏损，同时COMEX与LME铜价差维持高位。
　　◆库存：2月上期所、保税区和LME铜库存增加，COMEX铜库存减少。3月随着需求恢复，中国库存有望见顶回落，海外关注隐形库存是否显性化。
　　◆小结：进入3月，中国精炼铜产量预估继续提升，铜下游需求季节性改善，精炼铜过剩幅度有望显著缩窄。海外需求预期转为中性。宏观层面，美国加征关税仍具有不确定性，不过当前美国经济数据走弱后，政策转松的概率更大；国内政策表态偏积极，不过仍需关注实际的落地效果。综合而言，美国对铜品种加征关税的预期和铜矿加工费变化是过去一段时间铜价波动的重要诱因，当前美国对铜品种加征关税未落地，而铜矿加工费下行趋势或随着印尼矿出口增加边际缓和，从而抑制铜价的进一步向上，支撑则来自铜价回落后的下游补货增加和废料供应减少，总体预计铜价上行势头趋缓、波动风险仍大。沪铜主力运行区间参考：76000-80000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9200-9900美元/吨。
　　操作建议：冲高后试空。风险点：铜矿供应扰动超预期，铜需求超预期