携程集团发布1Q24业绩公告。公司1Q24实现收入119.2亿元，同比增长29%；毛利率同比下降1.0pps至81.2%，non-GAAP归母净利润为40.6亿元，non-GAAP归母净利润率34%。
　　根据公司1Q24财报，（1）1Q24住宿业务收入同比增长29%至45.0亿元，收入占比38%。（2）1Q24交通业务收入同比增长20%至50.0亿元，收入占比42%。（3）1Q24旅游度假收入同比增长129%至8.8亿元，收入占比7%。
　　分地区来看：根据公司1Q24业绩会，（1）公司Q1国内酒店和机票预订同比均增长20%+。（2）出境游：全行业国际航班运力恢复至19年同期70%水平，携程持续领先市场20%-30%，春节期间的出境预定量全面恢复至19年水平，同比增速超100%。民航局预计24年年底出境游恢复到19年的80%。Q2至今，出境机票价格仍比19年高出15%，酒店价格基本持平。（3）纯海外业务：Trip.com的总收入同比增长约80%，主要系亚太地区收入增长驱动。（4）入境：我国对法国、德国等国家实行免签入境，大大拉动我国入境游增长，携程入境游预定量同比增长400%。其中，新加坡入境预定量增长10倍，马来西亚9倍，法国、西班牙、泰国分别增长4倍。
　　盈利预测与投资建议：预计携程集团2024-2026年non-GAAP归母净利润分别为154.3/179.7/209.9亿元。参考可比公司，我们给予公司2024年20XPE估值，对应美股合理价值为63.53美元/ADS，对应港股合理价值为495.29港元/股，美股和港股均维持“买入”评级。
　　风险提示：国内OTA行业竞争加剧，影响盈利表现；跨境游航司供给恢复速度慢于预期；宏观经济疲软，消费者旅游需求恢复慢于预期等