携程集团发布3Q23业绩公告。3Q23携程集团营业收入137.5亿元，同比增长99%，相比3Q19上升31%；3Q23毛利率约82%，相比3Q19上升3%；non-GAAP归母净利润49.0亿元，non-GAAP归母净利率为35.6%。3Q23公司经调整EBITDA利润率达34%，连续三个季度创成立以来历史新高。
　　根据公司3Q23财报，（1）3Q23住宿业务收入同比增长92%至56亿元，较19年同期增长36%，收入占比41%。3Q23国内酒店预订量同比增长超90%，较19年同期增长超70%。（2）3Q23交通票务业务收入同比增长105%至54亿元，较19年同期提升44%，收入占比39%。（3）3Q23旅游度假收入同比增长243%至13.3亿元，较19年同期下降19%。（4）3Q23商旅服务收入同比增长60%至5.9亿元，较19年同期提升76%。
　　公司出境游恢复速度持续领先于行业。根据公司3Q23财报，公司出境酒店和航空预订量恢复到疫情前80%水平，而行业出境航空量仅复苏50%；公司海外酒店预订量同比增长超100%，超19年同期100%。
　　盈利预测与投资建议：预计携程集团2023-2025年收入分别为439/511/591亿元，non-GAAP归母净利润分别为130.0/133.6/161.4亿元。参考可比公司，考虑板块低估因素，我们给予公司2023年16XPE估值，对应美股合理价值为45.91美元/ADS，对应港股合理价值为357.98港元/股，美股和港股均维持“买入”评级。
　　风险提示：国内OTA行业竞争加剧，影响盈利表现；跨境游航司供给恢复速度慢于预期；宏观经济疲软，消费者旅游需求恢复慢于预期等。