主要观点
　　过去一周利率债有所调整，收益率曲线整体上移。
　　过去一周（20240311-20240317）国债期货下跌，其中10年期国债期货活跃合约较3月8日下跌0.19%，30年期国债期货活跃合约较3月8日下跌0.89%。
　　从现券来看，10年国债活跃券过去一周收益率上升3.75BP至2.3200%。从收益率曲线看，各期限国债收益率均有所上升，其中3、个月、1年、20年、30年期品种提升幅度稍大。
　　城投债利差短窄长阔，商行二级资本债利差则表现不一。
　　城投债利差过去一周短期限收窄长期限走阔。其中评级越低，利差走阔的期限占比更多。比如AAA城投2年及以上品种利差均走阔，但是AA-城投1年及以上品种利差均走阔。
　　不同期限的商行二级资本债利差表现不一，如各评级6M、2Y、3Y品种利差均走阔，1M、3M、9M品种利差则均收窄。
　　城投债成交活跃度有所下降。
　　城投债成交活跃度有所下降：过去一周所有省市的城投成交3106笔，低于前一周的3140笔。城投债周成交在20笔以上的活跃省份达至22个，数量与前一周持平，主要包括沿海5省（广东、江苏、浙江、山东、福建）、中部7省（湖北、湖南、江西、河南、安徽、山西、河北）、4大直辖市、西部5省（四川、云南、新疆、陕西、广西）与东北的吉林。
　　二永债成交活跃度继续上升。
　　二永债成交活跃度继续上升：过去一周成交4429笔，高于前一周的3854笔。其中大行二永债、股份行二级债交易笔数明显提升，其他品种略微下降或不变。
　　资金面略微收紧，杠杆相当平稳。
　　资金面略微收紧，DR007过去一周五较3月8日上升3.33 BP至1.8961%，高于政策利率（7天逆回购利率1.80%）；代表非银的R007过去一周下降0.73BP，R007与DR007利差收窄。公开市场操作方面，央行过去一周净回笼110亿元。
　　另外，债市杠杆过去一周相对平稳，银行间质押式回购余额5日均值由3月8日的7.26万亿略微下降至过去一周五的7.15万亿元，但隔夜占比5日均值从3月8日的88.75%上升至88.87%。
　　2月社融、信贷整体回落，但结构上有改善。
　　2月末社会融资规模同比增长9.0%，较上月下降0.5个百分点，且贷款、政府债券、企业债券等细分项同比增速均回落。2月份金融机构口径的人民币贷款新增14500亿元，同比少增3600亿元。但是企业中长期贷款同比多增1800亿元。综合下来2月社融、信贷数据整体表现不佳，我们认为这说明实体的融资需求并不强，但是也需要注意到结构上有些改善。
　　3月虽未降息，经济基本面表现可能增强债市做多情绪。
　　2024年3月15日MLF利率并未下调，且投放的3870亿低于到期的4810亿，净回笼940亿。不过当天债市依然上涨，10年国债期货3月15日上涨0.13%，大幅缓解了过去一周的跌幅。我们认为这或许是前面几个工作日债市经过调整，估值回落后投资者做多情绪回升。盘后公布的2月社融、信贷数据整体表现不佳，我们认为这说明实体经济融资需求不强。我们认为经济基本面的表现可能增强债市的做多情绪。
　　投资建议
　　利率债拉长久期，适当提升杠杆。
　　由于资产端收益率与资金成本的差额扩大，5、10、30年国债收益率与IRS 7天的差额较3月8日分别扩大4 BP、4 BP与8 BP，可以适当提升杠杆。
　　在具体期限选择上，我们认为债市做多情绪提升，建议拉长久期，超长端（大于10年）品种值得着重配置。
　　城投债集中在成交活跃的区域，下沉可适当选择若干省份。
　　城投债投资还是选择成交活跃的14个省市，如沿海的江苏、浙江、广东、山东，中部的湖北、湖南、安徽、江西、河南，西部的四川以及4大直辖市。如若下沉，可选择东部的福建，中部的山西、河北以及西部的陕西、广西、云南等。
　　二永债以大行为主，股份行为辅，谨慎下沉。
　　商业银行的二级资本债与永续债配置选择大行为主，股份行为辅，不建议下沉。
　　风险提示
　　经济复苏超预期；
　　稳增长政策超预期；
　　降息落空或者时间点滞后。