4季度业绩：收入超过我们/彭博一致预期2%，调整后净利润超过预期28%/16%。总收入同比增4%，其中京东零售收入增3%。调整后净利润84亿元（人民币，下同），净利率2.7%，同比提升10个基点，得益于平台生态持续建设及供应链优势；受免邮门槛调整影响，零售业务运营利润率同比下降40个基点至2.6%。2023年全年总收入同比增4%，净利率3.2%，同比提升50个基点。
　　 4季度业绩亮点：1）低线城市用户数加速增长，订单量/消费频次双位数增长，快于全体用户。2）商品收入同比增4%，其中带电品类增6%，高于我们预期的1%，仍持续获取市场份额，家电/手机表现较好；非带电品类增速转正，商超触底回升，家居饰品、运动、服饰品类获得双位数增长。3）广告及佣金收入同比降5%（扣除达达影响），平台生态发展战略下的扶持举措包括新商家免佣/部分品类降佣等导致佣金双位数下降，广告收入放缓受年货节错期和去年高基数影响。4）公司派发12亿美元现金股利回报股东（股息率3.6%），并新批准30亿美元股份回购计划。
　　展望：管理层重申2024年零售GMV及收入增速高于社零（6%）的目标，集团利润及零售运营利润绝对值至少保持持平：1）收入层面：带电品类继续拓展市场份额，大商超品类业务调整结束，我们认为将在2024年实现高个位数增长。2）利润层面：主要受到运费门槛下降、员工涨薪、春晚投入的影响，我们预计零售利润率下降50个基点至3.75%。预计2024年公司战略继续围绕用户体验和提升市占，利润率会有下降，我们上调2024年收入预测2%，微调集团净利润，估值维持10倍2024年零售市盈率不变，目标价调整至28美元/109港元（JDUS/9618 HK，前为30美元/115港元）。业绩后股价上涨16%，反映业绩超预期及提升股东回报的利好，我们认为目前预期已体现在股价中，在长期激烈的行业竞争中，公司零售利润增长潜力有待观察，维持中性评级。