2024年3月5日，十四届全国人大二次会议在北京召开，李强总理代表国务院在会议上作《政府工作报告》。整体看，今年政策基调继续强调“质的有效提升和量的合理增长”，推动高质量发展。我们判断，超长债等待调整后的机会，债市中期向好的格局未变。
　　具体解读如下：
　　1、增长目标维持，政策聚焦发力。今年GDP目标增速5%左右，较去年持平。虽然去年5.2%的经济增长基数不低，“实现今年预期目标并非易事”，但考虑到财政、货币等各类政策协调配合、“聚焦发力”，5%左右的目标增速大概率能够实现。对于总量政策，报告强调“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，谨慎出台收缩性抑制性举措，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合”。
　　2、财政政策中超长期特别国债是亮点。财政政策“适度加力、提质增效”的表述，与去年的“加力提效”一脉相承。今年新增亮点是超长期特别国债，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。
　　3、货币政策灵活精准，避免资金沉淀空转。报告指出，“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”。我们认为，货币政策继续保持稳健宽松，降息降准的宽货币政策年内仍可期。另一方面，报告也强调“畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转”。我们认为，避免空转将通过“引导信贷合理增长、均衡投放”、广义利率稳中有降、保持资金利率不大幅度偏离政策利率等方面来实现，债市杠杆率同比保持平稳、甚至略降。
　　4、债务管控的基调未变，底线明确。“遏制新增、化解存量”的基调并未改变；各地政府化债态度坚决，坚持防风险、守底线。
　　5、债市看法：建议杠杆套息策略可以更加积极，超长债等待调整后的机会。一方面，债市杠杆率不高，资金面预计延续均衡偏松态势；另一方面，超长债或已走在基本面之前、后续扰动在于超长期限特别国债的发行，从换手率热度、期限利差角度看，十年国债或优于三十年国债。维持3月十年国债收益率或在2.30-2.45%区间的判断。中期来看，地产销售仍待修复、实际利率偏高的背景下，经济高质量发展还需要宽货币的支持，债市中期向好的趋势未变。
　　风险提示：经济复苏进程不及预期，政策力度不及预期，监管政策超预期，债市供给节奏超预期