本周10年期国债收益率再度下破2.5%。周五收报2.4994%，较上周五下行0.3bp。后续看，政策面及资金面或将构成债市主要博弈因素。一方面，1月24日央行行长潘功胜表示人民银行将强化货币政策工具的逆周期和跨周期调节力度，意味着短期内货币政策大概率将维持平衡宽松，资金面有望进一步利好债市。另一方面，2-3月将进入经济数据真空期，两会、二十届三中全会、地产政策调整、金融监管等政策信号或是预期差来源，值得关注。
　　债券市场方面：
　　1、本周各主要期限国债收益率下行。截至1月26日收盘，1Y、3Y、5Y、10Y国债收益率分别较上周五下行6.12bp、5.10bp、3.39bp、0.33bp。
　　2、资金面平衡偏紧。1月22日-1月26日，央行逆回购净投放4100亿元。R007、DR007分别上行21.5bp、下行0.7bp至2.51%、1.95%。本周央行宣布降准50bp。
　　3、地方债、政金债发行规模增加。本周政金债发行1090亿元，较上周增加10亿元。地方债发行1889亿元，增加1631亿元。国债发行规模1190亿元。
　　4、同业存单发行规模上升，成本下降。本周同业存单发行总额为6081亿元，较上周增加1025.3亿元。平均发行成本为2.41%，较上周下行2.4bp。
　　重点经济数据方面：
　　工业企业利润持续改善。2023年规模以上工业企业利润同比降幅从2022年的4%收窄至2.3%，累计同比自23年2月以来已连续10个月呈收窄态势。12月单月同比增速达16.8%。
　　外围环境方面：
　　1、美国PMI超预期。美国1月制造业PMI初值50.3，预期47.6，前值为47.9。服务业PMI初值52.9，创七个月新高，高于预期的51.5，前值为51.4。
　　2、中美10Y利差小幅走扩。倒挂约165bp，较上周走扩约0.33bp。
　　3、美元指数走强，人民币汇率小幅升值。美元指数较上周小幅走强0.2%至103.46点，美元兑人民币中间价报价7.1074，较上周五下行93bp。
　　商品市场、股票市场方面：
　　1、沪深300指数小幅走强。截至1月26日收报3333.82点，较上周五上涨1.96%。
　　2、商品市场多数走强。南华期货商品指数上行1.68%。
　　风险提示：经济复苏进程不及预期，稳增长政策力度不及预期。