摘要内容
　　本周10年期国债呈下行走势。本周10年期国债窄幅震荡，收报2.6227%，较上周五下行4.09bp，经济数据表现偏弱，宏观政策力度的预期差或构成主要原因。基本面，宏观经济根基仍不牢固；资金面，MLF大规模超额续作压低降准概率；政策面，市场对明年财政政策发力托举经济仍抱有一定期待，或因此形成一定预期差。后续来看，近期市场博弈重点集中于政策面，尤其关注明年财政政策力度几何。我们倾向于认为，在“适度”的政策基调指引下，或形成一定预期差，有望利好债券利率进一步走低。
　　债券市场方面：
　　1、各期限国债、国开债收益率均下行。1Y、3Y、5Y、10Y国债收益率较上周五分别下行7.15bp、8.09bp、6.54bp、4.09bp。
　　2、资金面偏松。12月11日-12月15日，央行逆回购净投放1990亿元，MLF净投放8000亿元，R007、DR007分别下行21.26bp、11.13bp至2.15%、1.79%。
　　3、国债发行期限偏长，地方债发行规模环比上升。本周国债发行规模3190.8亿元，发行期限1年内规模占比20.7%；地方债发行规模311.92亿元，较上周下降974.5亿；政金债无发行。
　　4、同业存单发行规模、成本双升。同业存单发行总额为8206.7亿元，较上周增加3840.8亿元，平均发行成本为2.77%，较上周上行2.19bp。
　　重点经济数据方面：
　　1、信贷不及预期。11月新增社融2.45万亿元，持平预期，较上年同期多增4556亿元，新增人民币贷款1.09万元，预期1.21万亿元，同比少增1368亿元。
　　2、需求仍待提振。11月规模以上工业增加值同比增长6.6%，预期增5.7%，前值增4.6%。供给驱动的特征仍较为鲜明。社零同比增长10.1%，预期增12.6%，固定资产投资累计同比增长2.9%，预期增2.9%，增速较前值持平。
　　外围环境方面：
　　1、美联储暂停加息。美国联邦储备委员会12月13日宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间。目前，美联储已连续三次暂停加息。
　　2、中美10Y利差小幅收窄。中美10Y国债收益率倒挂约129bp，较上周五小幅收窄约27.9bp。
　　商品市场、股票市场方面：
　　1、股市震荡走弱。周五收于3341.55点，较上周小幅下跌1.70%。
　　2、商品市场多数走弱。南华商品指数下行1.28%。
　　风险提示：经济复苏进程不及预期，稳增长政策力度不及预期。