本周受PMI不及预期等因素影响，10Y国债收益率小幅下行。11月PMI数据再度超预期回落，印证经济波浪式运行的特征，指向经济全面复苏仍需保持相当耐心。但在经济复苏非一蹴而就已基本成为市场预期的背景下，债券市场交易主线并未集中于基本面，短期内决定债券市场波动的核心因子仍在于资金面及政策面。
　　债券市场方面：
　　1、长端收益率小幅下行。1Y国债收益率较上周五上行1.22bp，3Y、5Y、10Y国债收益率分别下行1.86bp、2.96bp、4.28bp。国开债收益率相对变动较小。
　　2、资金面转松。本周央行逆回购到期量21670亿元，共投放21360亿元，净回笼310亿元。R007、DR007分别下行92.79bp、33.22bp至2.11%、1.80%。
　　3、国债发行期限偏短，地方债、政金债发行规模下降。本周共发行国债2支，合计发行规模1021.7亿元，发行期限均在1年以内；地方债发行698.38亿元，较上周减少1319.49亿元，政金债发行918亿元，较上周减少22亿元。
　　4、预计年内还有约1.48万亿的利率债供给规模。地方新增债已基本发行完毕，国债及地方特殊再融资债为后续年内利率债主要品种。
　　5、同业存单发行规模下降，发行成本上升。本周同业存单发行3004.80亿元，较上周减少221.20亿元，平均发行成本约为2.58%，较上周上行1.65bp。
　　6、二永债利差多数小幅收窄，其他品种利差小幅走阔。
　　7、基金和城商行分别为近一周最大净买入方和最大净卖出方。
　　重点经济数据方面：
　　11月PMI延续小幅下探。11月制造业PMI录得49.40%，较前值下降0.1个百分点，生产、新订单所表征的供需两侧再次构成PMI回落的主要因素，两者分别引致PMI回落0.05个、0.03个百分点。
　　外围环境方面：
　　1、11月美国制造业PMI低于市场预期。11月美国制造业PMI录得49.4，前值为50，略低于市场预期，达到三个月以来最低水平。
　　2、中美10Y利差小幅收窄。截止12月1日，中美10Y国债收益率倒挂约156bp，较上周五小幅收窄约20.7bp。
　　权益市场、商品市场方面：
　　1、股市震荡走弱。周五收于3482.88点，较上周小幅下跌1.56%。
　　2、商品市场多数走弱。本周南华期货指数除贵金属指数环比上涨3.36%外，其余均小幅走弱。
　　风险提示：经济复苏进程不及预期，稳增长政策力度不及预期。