本月10年期国债呈下行走势。经济数据表现偏弱，宏观政策力度的预期差或构成主要原因。基本面，宏观经济复苏之路再遇波折。资金面，紧张时点已大概率度过，MLF大规模超额续作压低降准概率。政策面，市场对明年财政政策发力托举经济仍抱有一定期待，或因此形成一定预期差。总体来看，当前整体环境有利于债市利率进一步下行，需重点关注年末时点政策走向，防范政策超预期所可能导致的债市利率调整风险。
　　债券市场方面：
　　1、本月短端、长端收益率均小幅下行。截至12月27日收盘，1Y、3Y、5Y、10Y国债利率分别较11月30日下行18.2bp、21.2bp、18.6bp、11bp。
　　2、资金面偏紧。12月1日-12月27日，央行逆回购净回笼1760亿元；MLF投放14500亿元，净投放8000亿元。R007、DR007分别上行157.9bp、11.7bp至3.68%、1.91%。
　　3、地方债发行同比增加，政金债减少，国债投资情绪较高。本月（截至12月27日，下同）地方债发行1955.87亿元，同比增加114%，政金债发行1002亿元，同比减少55%。共发行国债16支，合计发行规模10728亿元。
　　4、同业存单发行规模、发行成本双升。本月同业存单发行规模为23959亿元，同比增加39%，发行成本约为2.7%，较11月上升12bp。
　　5、机构行为：基金和城商行分别为近一月最大净买入方和最大净卖出方。
　　6、信用债各板块收益率集体下行。1年期各券种收益率多处于近三年中枢水平，偏长期限收益率下行至相对低位。
　　本月重点经济数据方面：
　　1、PMI延续小幅下探。11月制造业PMI录得49.40%，下行0.1个百分点。
　　2、出口同比转正。单月同比增长0.5%，高于前值的-6.4%
　　3、通胀弱于预期。CPI同比降低0.5%，PPI同比降低3.0%，降幅均走阔。
　　4、信贷不及预期。新增社融2.45万亿元、人民币贷款1.09万元。
　　5、需求仍待提振。经济数据方面，供给驱动的特征仍较为鲜明
　　权益市场：沪深300指数较上月累计下行158.85点至3336.36点。
　　商品市场：多数走强，南华商品指数环比上月末上行0.63%。
　　风险提示：央行货币政策配合力度不及预期，或对债券市场形成供给冲击。