核心观点
　　高端现制茶饮店市场呈现持续增长态势。中国现制茶饮进入新茶饮阶段，高端现制茶饮品牌出现，对品牌塑造极为重视，强调以天然优质原料制茶，大部分门店为直营，以更精致多样的门店内容吸引消费者。根据灼识咨询预测，2023年国内现制茶饮店市场规模将达到2119亿元，2018-2023年CAGR为24.7%。其中高端茶饮店市场规模为271亿元，2018-2023年CAGR为34.3%，增速远超同期低端茶饮店CAGR：22.3%和同期中端茶饮店CAGR：24.6%。预计高端茶饮店市场规模将持续增长，到2027年达到435亿元，2023-2025年CAGR预计为12.6%。
　　增强供应链管理能力与品控能力。奈雪对原料的要求极高，仅选用上等茶叶、鲜牛奶及新鲜水果，采用集中式供应链管理模式，并在国内不同城市建立多个中央厨房，中央厨房将为其周围的茶饮店储存原料及制作预制烘焙产品，此举将降低门店供货成本，提升门店经营效率。公司已建立严格的仓储及原料管理的标准和方案，并通过数字化存货系统对原料保质期进行监控，以确保门店所售产品的新鲜度。公司制定了完善的产品制作流程及质量标准，在茶饮制作过程中会使用自动茶饮冲泡机等设备，且茶底坚持4小时一换，确保产品质量与口感始终如一。此外公司已在门店投入“自动奶茶机”未来将进一步提升自动化水平，提升产品品质稳定性。
　　推广PRO店型，贴近消费者同时提升效率。奈雪PRO门店的选址主要在高级写字楼和高密度社区，以更贴近社交、休闲的生活场景，拉近奈雪的产品与消费者的距离。奈雪PRO的布局和规模都更加灵活，以迎合城市居民快节奏的生活。例如，奈雪PRO店中搭建了专门区域，为顾客提供到店取货及外卖订单服务。奈雪PRO放弃了标准店中“前店后厂”的现制烘焙模式，移除了面包房改用中央厨房提供纸杯蛋糕、蛋糕卷等预制烘焙产品，提升奈雪PRO店的经营效率。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司23-25年EPS分别为0.13/0.27/0.34元，使用可比公司估值法给予公司24年12倍PE，以0.9194为港币兑人民币汇率，对应目标价3.52港元，首次给予“增持”评级。
　　风险提示
　　食品安全风险、门店扩张风险、新品研发风险、成本波动风险