2023H1公司收入稳定增长，净利润扭亏为盈
　　2023H1公司实现收入25.94亿元，同比增长27%，实现归母净利润6610万元，同比扭亏为盈。收入增长主要源于，门店数量的稳定拓张，以及伴随年初以来消费复苏，订单量的明显攀升。利润扭亏为盈主要源于，员工成本、租金成本等项目的优化。
　　降本努力终见成效，盈利能力上升
　　毛利率方面，2023H1公司实现毛利率68.2%，同比几乎持平。费用率方面，公司精细化管理能力提升明显，2023H1公司员工成本/实际租金成本/其他折摊占收入比分别为26.4%/15.3%/5.5%，同比分别改善8/3/1pcts，我们认为主要源于订单量提升后的规模效应。净利率方面，2023H1公司实现净利率2.5%，扭亏为盈。
　　拓店进入双轮驱动新阶段，提高会员忠诚度进一步优化店效
　　1）门店端：公司现有门店1194家，顺应行业大势预期将加速扩店。2023H1公司净开门店126家，实现门店端稳定拓张。未来公司将顺应行业大势进入双轮驱动阶段，一面继续坚持以直营模式完成高线城市的门店加密，根据公司公告预期未来2-3年里每年新开500家直营门店；一面以加盟模式布局低线城市，增加品牌曝光，进一步提升市占率。
　　2）店效端：关注产品创新和产品质量，提高会员忠诚度。2023H1公司多次与品牌IP合作，推出限时活动和联名新品，以此增加会员粘性及活跃度。2023H1期间公司增加注册会员约980万名，其中活跃会员增加约132万名。
　　盈利预测与估值
　　奈雪为高端现制茶饮龙头，现有千余家门店，已成为高端茶饮头部品牌。2023H1公司门店模型大幅改善，顺应消费复苏大势，我们看好公司继续加速拓店，夯实市场地位。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.23/4.96/7.40亿元，2024-2025年同比增速分别为122%/49%，对应当前市值PE分别为34/15/10倍。考虑到茶饮赛道高成长，公司品牌优势逐步显现，我们维持“增持”评级。
　　风险提示：新式茶饮行业竞争激烈、食品安全、开店速度不达预期等

研究报告全文：证券研究报告公司点评酒店餐饮奈雪的茶02150报告日期2023年09月06日稳定拓店模型优化业绩扭亏为盈奈雪的茶2023H1业绩点评投资要点投资评级增持维持2023H1公司收入稳定增长净利润扭亏为盈分析师马莉2023H1公司实现收入2594亿元同比增长27实现归母净利润6610万执业证书号S1230520070002元同比扭亏为盈收入增长主要源于门店数量的稳定拓张以及伴随年malistockecomcn初以来消费复苏订单量的明显攀升利润扭亏为盈主要源于员工成本分析师钟烨晨租金成本等项目的优化执业证书号S1230523060004zhongyechenstockecomcn降本努力终见成效盈利能力上升毛利率方面2023H1公司实现毛利率682同比几乎持平费用率方面基本数据公司精细化管理能力提升明显2023H1公司员工成本实际租金成本其他折收盘价HK473摊占收入比分别为26415355同比分别改善831pcts我们认为主总市值百万港元811255要源于订单量提升后的规模效应净利率方面2023H1公司实现净利率总股本百万股171513扭亏为盈25股票走势图拓店进入双轮驱动新阶段提高会员忠诚度进一步优化店效奈雪的茶恒生指数1门店端公司现有门店1194家顺应行业大势预期将加速扩店2023H144公司净开门店家实现门店端稳定拓张未来公司将顺应行业大势进2912613入双轮驱动阶段一面继续坚持以直营模式完成高线城市的门店加密-3根据公司公告预期未来2-3年里每年新开500家直营门店一面以加盟模-19式布局低线城市增加品牌曝光进一步提升市占率-342210221122122301230223032304230523062308230922092店效端关注产品创新和产品质量提高会员忠诚度2023H1公司多次与品牌IP合作推出限时活动和联名新品以此增加会员粘性及活跃相关报告度2023H1期间公司增加注册会员约980万名其中活跃会员增加约1321奈雪的茶赛道高增模型改万名善加速拓店盈利可期20230405盈利预测与估值2奈雪的茶数字化升级长坡厚雪构筑茶饮龙头品牌奈雪为高端现制茶饮龙头现有千余家门店已成为高端茶饮头部品牌220510202205102023H1公司门店模型大幅改善顺应消费复苏大势我们看好公司继续加速3奈雪的茶首次覆盖赛道拓店夯实市场地位我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为优空间广拓店可期223496740亿元2024-2025年同比增速分别为12249对应当前市值20210928PE分别为341510倍考虑到茶饮赛道高成长公司品牌优势逐步显现我们维持增持评级风险提示新式茶饮行业竞争激烈食品安全开店速度不达预期等财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入42926832861010201--012592126011848归母净利润469223496740---121994911每股收益元027013029043PE-337615211020资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分奈雪的茶02150公司点评TableThreeForcast表附录三大报表预测值资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产3970501753376819营业收入42926832861010201现金138710423371105其他收入125125125125应收账款及票据3668营业成本1416232328843366存货1263661076608员工费用1424165819842114其他2453360239185098租金费用722116913981652非流动资产2970355137403953其他费用5307158518732266固定资产1024124313501453财务费用1514103无形资产1274162716991795除税前溢利5173026711000其他672680691706所得税4176168250资产总计69408568907710772净利润476227503750流动负债1203260426103555少数股东损益63710短期借款----归属母公司净利润469223496740应付账款及票据170494227614其他1033211023832941EBIT501288660997非流动负债972972972972EBITDA5014218121158长期债务----EPS元027013029043其他972972972972负债合计2174357535824527普通股股本1111储备4525474952455984主要财务比率归属母公司股东权益47724995549162312022A2023E2024E2025E少数股东权益63414成长能力股东权益合计4766499254956245营业收入-012592126011848负债和股东权益69408568907710772归属母公司净利润--121994911获利能力毛利率6700660066506700销售净利率-1094327576725ROE-9844479031187现金流量表ROIC-9694339011197百万元2022E2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流5648514022188资产负债率3133417339464203净利润469223496740净负债比率-2911-2087-613-1769少数股东权益63710流动比率330193204192折旧摊销0133152161速动比率311175161173营运资金变动及其他884922531277营运能力总资产周转率060088098103投资活动现金流2453119711071420应收账款周转率144644144644144644144644资本支出43705331359应付账款周转率617700800800其他投资24104927761061每股指标元每股收益-027013029043筹资活动现金流478000每股经营现金流-033050023128借款增加0000每股净资产278291320363普通股增加0000估值比率已付股利0000PE-337615211020其他478000PB252151137121现金净增加额3360345705768EVEBITDA-21191546888556资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分奈雪的茶02150公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分