复盘：供需两端底部改善，板块表现强于大盘
　　行情演绎：12月光伏板块表现强于大盘，指数上涨4.29%，跑赢Wind全A 6.35pct，主要原因是行业供给、需求都已看到明确的拐点信号，板块情绪开始好转。
　　基本面回溯：光伏板块表现强势，需求端，国内外数据陆续公布，整体优于预期，结构上浙江逆变器出口金额环比增长超20%，非欧美区域组件出口规模创单月新高；供给端，产能出清现象亦增多，去年12月某硅料企业停产技改，P型182电池产能开工率显著降低或停产。
　　投资研判：供需改善+价格反弹，盈利底部信号明确
　　短期看，需求边际改善，供给加速出清，价格底部反弹。需求端，红海危机利好欧洲库存去化，部分组件企业反馈欧洲需要等货。欧洲去库已经进入加速通道，去年11月估计组件去库规模在3GW左右，同时逆变器出口金额环比增加，表明去库进度良好；非欧美海外市场超预期，以去年11月组件出口数据预估2024年非欧美海外年化需求约140GW，同比增加35%-40%。供给端，产能出清现象亦有增多，去年底某硅料企业传出技改停产，二三线组件厂排产持续下降，而且与龙头相比进一步分化。价格端，硅料、电池价格上涨，组件价格暂时平稳，粒子胶膜价格小幅反弹，产业链盈利见底信号明确。
　　对于行业整体，2024年积极因素亦明显：1）需求侧，我们认为全球装机预计450-500GW，同比增长20%-30%，其中国内和非欧洲海外市场存在超预期空间，欧洲库存去化后恢复到正常增速；2）供给端，尽管2024年各环节年化产能较为充足，但考虑到投产延后（市场化自我调节+融资收紧）+达产延后（新进入者爬坡慢），实际供需有望优于当期预期，且技术路线多元化+产能布局全球化，供给端避免同质化竞争；3）盈利端，目前制造端利润已达底部，考虑到美国市场高盈利以及开工率分化摊薄平台费用，一体化龙头合理底部盈利预计5-8分/W。节奏上看，2024Q1底部得到明确，春节后需求季节性提升，供需压力最大时点过去，产业链盈利水平通过压力测试。
　　投资上看，供需改善后，盈利见底信号已现，看好本轮持续性，建议配置：
　　1）库存扰动改善，盈利仍有支撑的逆变器（阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等）；
　　2）周期位置及行业格局相对最优的辅材（福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、通灵股份、海优新材、信义光能等）；
　　3）量利预期过度悲观的一体化组件（晶澳科技、晶科能源、隆基绿能、天合光能、通威股份、阿特斯、横店东磁等）；
　　4）新技术相关标的（捷佳伟创、奥特维、钧达股份、爱旭股份等）；
　　5）其他细分环节优质龙头TCL中环、正泰电器、晶盛机电、中信博、金博股份、双良节能、林洋能源等。
　　风险提示
　　1、光伏装机不及预期：预计2024年全球光伏装机为450-500GW左右，如果光伏装机因为政策等不确定性的原因不及预期，那么会对公司的出货量以及盈利情况有一定影响。
　　2、国际贸易摩擦加剧：海外市场占据光伏装机重要份额，若国际贸易摩擦加剧，对国内企业的利润会产生一定影响。