事件：12月社融存量同比增速9.5%，前值9.4%。新增人民币贷款1.17万亿元，同比少增2300亿元。M2同比增速继续下行0.3个百分点至9.7%，M1同比持平于上月的1.3%。
　　全年信贷投放节奏“前高后低”，央行更加注重信贷均衡投放，平滑波动。整体来看全年信贷需求不弱，上半年信贷投放节奏积极，同比保持多增，三季度明显走弱，四季度依然相对疲弱。2023年11月央行、金监局、证监会联合召开的金融机构座谈会提出“着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”，信贷投放节奏上注重平滑波动。
　　企业、居民长端贷款同比减少，年底票据冲量现象仍存。7月以来，企业中长期贷款同比持续少增，上半年大幅投放带来一定透支。当前需求不足的问题依然存在，企业投产意愿受到约束，信贷需求有待改善。元旦假期带动下，部分信贷需求释放，叠加疫情带来的低基数效应，短贷同比多增。中长期贷款同比回落，当前居民购房意愿依然不足，融资需求偏弱。
　　政府债发行支撑社融，非标形成一定拖累，直接融资表现偏弱。年底特别国债发行提速，国债发行保持高位，政府债对社融支撑作用仍强。表内信贷同比回落，非标同比减少，信托贷款为主要支撑，表外票据为主要拖累，表内票据贴现形成一定挤压，年末票据集中到其也带来一定削弱。直接融资依然偏弱，IPO阶段性放缓，股票融资需求增速回落。受低基数影响，债券融资同比增加，化债进程下，信用债融资规模一定程度上被压降。
　　M1增速持平，资金活化程度依然不足，年底财政支出保持发力。M2增速回落，M1持平，企业现金流动速度依然偏慢。财政年底支出力度较大，财政存款读数为负。居民存款同比大幅减少，去年同期居民理财大幅赎回，高基数作用下同比减少，年末企业→居民、非银→居民的存款迁移季节性走强也有一定扰动。
　　社融支撑力度仍强，关注政策节奏和力度。1月已启动地方债提前批发行工作，“三大工程”相关领域有望带动部分信贷需求，PSL等一季度有望保持投放，社融增速仍有较强支撑。一季度信贷“开门红”力度预期依然不弱，对资金面影响整体可控。降准降息预期下，债市交易部分前置，债市利率窄幅震荡，政策落地可能带来部分扰动。
　　风险因素：海外政策调整节奏和幅度超预期，地产政策提振效果不及预期，企业投产力度持续低迷。