为什么下修在增加？
　　1）权益市场偏弱，发行人对波动性预期下降：在权益市场强势时发行人由于对平价上涨具备信心，提议下修占比明显下滑，但随着情绪走弱提议下修占比快速回升。当下考虑到对2024年权益市场波动性预期的偏低，曾期待通过股价上涨而实现转股的发行人，或在今年更加审慎的看待前述方案的可行性。
　　2）快速掉落的剩余期限以及攀升的低价券占比：随着转债平均年龄的增长，发行人对转股的迫切性进一步提升，这里既包括为尽早促进强赎转股而下修的述求，也包括临期时为避免到期赎回而下修的述求。
　　此外应对减资清偿而下修的述求在增加，一方面是价格低于110的个券占比快速提升，通过下修规避的必要性在提升；另一方面，随着转债市场老龄化，进入回售期的个券占比在提升，且发行过限制性股票激励的公司，因为各方面原因而触发回购减资者也在增多。
　　哪些下修值得关注？
　　1）搭大股东“顺风车”。部分转债大股东仍持有较大的比例，若大股东通过融资配售转债，不算低的融资成本，偏低的转债价格，导致大股东具有较强的通过下修“解套”述求。
　　2）临期转债博弈胜率大幅提升。提议下修的绝对数量除了剩余期限大于5年的比较多以外，其余分组相对稳定；但是不下修公告却随着剩余期限的缩短快速减少，尤其在最后两年呈断崖式下降。也即意味着，对于存续期只剩2年的临期转债，下修博弈的胜率将大幅提升
　　3）重回视野的回售/减资清偿。由于大量低价券的再度出现，脱离视野的回售及减资清偿再度出现，参考希望转2、华友转债近期价格表现，我们认为价格在105元以内、未转股比例仍大的转债还有博弈空间。
　　下修后仍有机会参与？
　　分为①提议下修至股东大会决议前日、②股东大会决议当日、③股东大会决议持有15交易日、④股东大会决议持有30交易日四个区间。从频次分布上来看，基本还是围绕0%呈正态分布，但基本在右侧具有长尾效应（也即有博到较高收益的可能）。从收益率的中位数和均值看基本为正，也即提议下修后转债依然有绝对收益，其中提议下修至股东大会决议前日胜率最高为60.82%。
　　提议下修后，到底继续交易的是什么？两个方向或许更值得关注：1）信息面博弈：下修是否到底？如果下修到底大部分情况下还会有正向收益兑现；2）基本面博弈：公司是否有能力推动转债强赎促转股？该部分需要结合公司正股基本面情况分析。
　　后市，可重点关注：
　　（1）主题板块的部分个券回调后性价比提升。建议关注强力转债、美诺转债、博实转债、英力转债。（2）稳增长政策刺激下，低位顺周期板块或仍有交易机会，建议关注洁美转债、特纸转债、兴瑞转债。（3）震荡市场环境下，高股息、高分红策略占优，建议关注平煤转债、淮22转债、大秦转债。（4）全球地缘政治格局动荡、美联储降息预期背景下可关注贵金属板块，建议关注恒邦转债。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。