2023Q4以来，随着权益市场多次寻底，转债估值持续震荡，目前已全面进入高性价比状态。具体而言，第一，各价位转债估值分位数均处于可比环境的历史低点，其中，中高平价区间估值分位数已低于2020年来的1/3分位点。第二，从erp来看，转债正股性价比同样来到历史高位。第三，纯债利率来到历史低位，转债需求支撑较强。第四，债市流动性转向的概率不高，转债需求支撑的底层逻辑或将延续。
　　市场期待的增量资金尚未涌入，加仓转债仍有空间。2023年末，权益市场的弱势表现给绝对收益型固收+机构带来较大压力，减持类权益品种确保纯债收益的交易特征明显。目前，即使开年后交易压力缓解、转债市场性价比凸显，增量资金在经历年末的一波三折后暂未涌入，这为各类机构接下来加仓转债提供了空间。
　　债市资金较为宽裕，叠加资产荒格局显现，目前亟需寻找新的配置方向。进入2024年，主流债市品种收益率已迈入3%以下阶段。同时，纯债行情加速的背景下，高票息资产日益稀缺，拉久期空间同样有限。这种环境下，债市较为充裕的资金大概率会再度重视转债资产。而传统认知下最适合作为替代的纯债型底仓转债（典型代表为纯债溢价率已充分压缩的大盘银行品种），实际上同样也面临着类似资产荒的格局，市场对债性转债的配置范围有望扩大。
　　综合来看，配置转债正当时，其中YTM策略当为首选。究其原因，其一，存量高YTM转债容量不低，选择空间较大。其二，除稳健票息之外，高YTM策略在市场弱势之时，也具备较高左侧博弈机会。其三，高YTM转债受正股波动影响较小，在市场弱势阶段可获取一定超额收益。
　　而对于部分配置需求较大的机构而言，高YTM策略容量可能略显不足，可适当将配置范围扩大至广义低价策略品种。
　　最后，在偏股板块，转债市场面临估值性价比高&正股表现疲弱的矛盾。考虑到潜在增量资金以稳健型绝对收益机构为主，在重点配置偏债品种之余，建议等待权益市场的右侧机会，待正股行情修复之后再逐步向弹性仓位转移，依托高股性品种博取收益。
　　风险提示：美联储可能加速紧缩，抑制全球市场需求；权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。
　　备注：本文数据来源于Wind