二级市场跟踪。1）转债跟随正股下跌。截至1月5日，上证指数周环比下跌1.54%，收于2929.18点；上证转债周环比下跌0.46%，收于341.14点；中证转债周环比下跌0.8%，收于387.67点；深证转债周环比下跌1.4%，收于280.17点。利率债曲线走平。1月5日，1年期国债收于2.11%，周环比上行3BP；10年期国债收于2.52%，周环比下行4BP。2）从转债所属行业来看，煤炭、交通运输、环保等行业领涨，周涨幅分别为1.16%、1.03%、0.16%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为花王转债、起步转债和洪城转债，周涨跌幅分别为17.91%、7.52%和5.72%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为深科转债、丝路转债和新致转债，周涨跌幅分别为-17.05%、-10.61%和-9.44%。4）转债估值压缩。截至1月5日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为27.32%和36.72%，周环比分别下跌6.58个百分点和下跌12.33个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为41.38%、21.6%、27.11%、12.59%、11.16%，周环比分别下跌22.38、下跌1.1、上涨9.22、下跌1.67、上涨0.47个百分点。
　　一级市场跟踪。上周（1.2-1.5）共有2只转债发行，分别为佳禾转债、东南转债，发行规模分别为10.04亿元、20.00亿元，所属行业分别为电子、建筑装饰。上周没有转债上市。截至2023年1月5日，待发新券中已拿到证监会批文的转债13家，规模共计79亿元；已通过发审委转债14家，规模共计181亿元。
　　核心观点：防御属性凸显，建议关注稳健型标的。在内部经济弱修复、外部环境不确定性上升的扰动下，A股市场表现偏弱，带动转债市场引发调整，但转债防御抗跌属性凸显，调整幅度远小于权益市场。往后看，短期市场对于政策发力和经济修复预期偏谨慎，权益市场或将继续磨底，转债市场或将继续呈现出结构性机会。建议采取哑铃型策略对转债进行布局，一方面关注基本面较好的低价转债和高YTM等稳健型标的，另一方面关注具备一定进攻性的偏股型标的。行业配置上，建议主要关注以下几条主线：1）风格较为稳健的高股息品种和高YTM标的。2）具备一定成长性的标的，建议关注华为产业链、机器人、消费电子等TMT板块和医药板块等。3）节日效应下受益的消费、文旅等板块。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。