核心观点
　　2023年，药明生物新签项目132个，常规项目数创历史新高，全年“赢得分子”战略新签9个III期及商业化项目，同样超过公司预期。展望2024年，公司预计新增项目数上升至110个，爱尔兰基地将有大量商业化需求并有望实现盈亏平衡，比原计划提前一年。考虑23年新签项目节奏以及公司调整节奏，预计24H2收入、利润增速均将高于上半年。公司持续深耕生物药CDMO，新增项目数、创新分子类型以及一体化业务模式始终助力公司全球市场份额地提升，我们持续看好公司发展。
　　事件
　　公司2024年JPM大会进行近况更新
　　公司于2024年JPM大会更新近况，2023年全年新签132个项目，常规项目数创历史新高，中国区项目占比大幅提升至25%，2024年新增项目目标有80提升至110个。
　　简评
　　2023年新签项目超过公司预期
　　截止2023年，公司服务的综合项目数量由621个增长至698个，其中临床前项目339个，临床I期及II期项目284个，III期项目51个，商业化项目24个。根据公司此前12月4日业务更新情况，下半年新签项目86个，其中Q3新签15个，Q4新签71个。新签项目数在23年Q1受投融资环境影响较大，自Q2开始反弹明显，下半年增长强劲，全年新签项目数量超过此前公司预期及市场预期。分地区来看，北美项目数仍占据主要地位，占比55%，中国区项目数占比上升至25%，展现出良好增长趋势。
　　2023年，公司通过“赢得分子”战略新签项目达18个，其中III期及商业化项目达9个，超过公司此前预期的5个。自2018年以来，公司通过“赢得分子”战略已累计获得69个项目，其中III期及商业化项目达29个，持续不断地“赢得分子”也体现出公司技术的领先和行业对公司高度的认可。
　　爱尔兰基地爬坡好于预期，CMO项目未来可期
　　公司爱尔兰敦多克基地于2018年启动建设，2021年开始投入运行，目前其中70%的项目都是通过“赢得分子”战略签订，且大部分都是已经上市的重磅产品。公司目前预计爱尔兰工厂24年起将有大量商业化需求，24年有望实现盈亏平衡，相比原计划提前一年。2025年爱尔兰工厂产能接近满产，目前公司在海外新加坡基地也在有序推进，预计26年将为公司新增12万升产能。
　　公司目前商业化项目涵盖各类药物形式，创新靶点类型丰富，潜在重磅炸弹级药物数量众多，通过药明生物双厂策略已经签署4个独家CMO协议。公司预计目前CMO项目中有8个项目预计每年贡献5千万-1亿美元商业化收入，十个项目有望每年贡献1亿-2亿商业化收入，另有7个项目有望每年贡献2亿美元以上商业化生产收入，CMO项目远期收入年贡献超过20亿美元。诸多商业化项目的签订不仅展现了公司的实力和行业的信任，同样也为公司远期持续发展提供了有力保障
　　微生物业务快速发展，XDC持续释放潜力
　　公司微生物业务目前已支持从序列开发到法规申报的一站式服务，服务产品包括酶、质粒、重组蛋白、纳米抗体、细胞因子等。签订项目数从21年的11个增长至23年的25个，预计24年有望达到35个。其中包含的分子数量23年达到43个，预计24年有望达到60个，目前43个分子中30个还处于临床前阶段，临床I/II期12个，1个项目已经进入商业化。公司深厚的技术储备和丰富的经验助力微生物业务快速发展。
　　XDC是唯一一家提供端到端服务的ADCCRDMO公司，以销售收入计算2022年排在全球第二和中国第一，而以项目数量计算位列全球第一，2023年上半年收入已经与2022年全年收入接近，目前已推进30款ADC候选药物进入CMC阶段，目前有43个项目在IND后阶段，其中临床三期项目5个。拆分后合联收入也仍将100%并表，利润端50%归属于药明生物，公司仍将充分受益药明合联上市后增长潜力的释放
　　赋能效率和平台优势有望助力药明生物未来在行业竞争中持续占优
　　未来大分子CRDMO的产业竞争趋势将更加注重增量的比拼（新技术、新客户、新订单的获取能力）上，我们认为以药明生物为代表的，具备规模效应的、拥有完善灵活的研发生产体系的龙头CRDMO公司将持续占优，尤其是能够通过技术赋能，提升客户研发、生产效率的企业将会脱颖而出。我们维持之前观点：
　　赛道好，行业竞争力领先：生物药CDMO赛道高增长高壁垒，是医药外包最好的赛道之一，作为高壁垒行业，未来的竞争将进一步集中在技术、赋能效率、产能布局上，药明生物的技术实力和业务规模行业领先，能够显著提升客户研发效率，可以和全球大分子龙头CDMO竞争。
　　业绩驱动力充足，竞争壁垒高：当前公司充足的在手订单储备以及快速拓展的产能可以支撑公司的高增长。公司已经形成了漏斗型的项目储备，综合性项目不断推进可以推动单个订单收入提升并获得更多的里程碑、销售分成。公司在双抗、ADC、疫苗领域也有广泛布局，具有较高的竞争壁垒。
　　生产端技术平台优秀，未来持续发力：过去两年公司已经持续增加商业化产能，未来几年在生产端有望实现快速增长，业绩具有较高弹性，全球布局的产能和连续培养技术可以支撑公司的商业化项目高效率的运行。
　　盈利预