聚焦生物药CRDMO服务，积极推进全球化业务布局
　　历经13年发展，药明生物已成为全球生物药CRDMO龙头企业，通过开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，为客户提供全方位端到端服务。短期看，公司服务客户数量持续增长，已覆盖所有全球排名前20的跨国药企，未完成订单量充足，大体量维持高增速。中长期看，公司在ADC、双抗、疫苗等成长性高的新兴领域不断发力，项目数量持续高增长，有望打开业绩的向上空间；同时，公司加速海内外产能建设，积极推进全球业务布局，为全球化业务拓展提供产能支撑。我们看好公司的长期发展，预计2023-2025年归母净利润为51.28/67.63/90.10亿元，EPS分别为1.21/1.59/2.12元，当前股价对应PE分别为35.1/26.6/20.0倍，公司估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　海内外生物药CDMO高景气发展，龙头药明国际舞台锋芒初现
　　海内外生物药市场蓬勃发展，MAH制度落地为国内CDMO公司全面打开中小型药企市场提供了有利的政策环境，中国生物药CDMO呈现高景气发展。同时，全球生物药CDMO市场份额不断向龙头集中，头部企业强者恒强。药明生物目前稳占国内市场龙头地位，成长性与盈利能力均强于国际同行，未来可期。
　　技术赋能生物药研发生产，积极推进海内外产能建设
　　借助于全球领先的CRDMO模式，公司在手综合项目的厚度与丰度持续增加。同时，通过“赢得分子”策略，公司临床后期及CMO项目加速放量，商业化阶段业务进入收获期。公司已搭建覆盖药物发现（R）、药物开发（D）与药物生产（M）的一体化技术平台，能够为ADC、双抗与疫苗等生物药提供端到端CRDMO服务。为满足快速增长的订单需求，公司以“自建+并购”的方式加速全球业务布局，目前已在5个国家进行产能投放。截至2023年6月底，公司原液产能已达26.2万升，预计未来将扩大至58+万升，为全球化业务发展提供产能支撑。
　　风险提示：创新药研发景气度下滑，CDMO项目数量增速放缓；核心研发人员流失等。