事件：
　　公司近期发布2023H1业绩公告，公司实现收入84.92亿（+17.84%），实现扣非后归母净利润为22.60亿（-0.36%），实现经调整归母净利润28.38亿（+0.12%）。
　　点评：常规业务增长迅猛，新冠拿单能力彰显商业模式优势。2023H1非新冠项目收入实现79.74亿（+60%），是业绩增长的主要动力，也将持续推动公司未来增长。2023H1新冠项目实现了营收5.28亿，该类项目验证了公司一体化技术赋能平台的实力和高效的执行力。
　　项目数持续扩容，公司核心竞争力凸显。①从项目角度来看，2023H1年公司新增46个综合项目,综合项目总数达到621个（+16.29%），临床前、临床I期、临床II期、临床III期、商业化项目分别为286、192、77、44、22个（ -0.35%/+33.33%/+28.33%/+51.72%/+57.14% ）。“ Win theMolecule”战略表现亮眼，2023年H1公司获得11个外部转入项目，其中包括4个临床三期项目和2个商业化项目，某些可能是重磅药物。通过公司客户访问量判断，美国和欧洲地区的项目新增已从6月起逐渐回暖。②从订单角度来看，2023H1未完成订单总额增长至201.08亿美元（+8.89%），其中未完成潜在里程碑付款订单高达65.46亿美元，未完成服务订单增长至135.62亿美元，三年内未完成订单为35.03亿美元。我们认为，充沛的项目储量和在手订单，将推动公司持续高速增长，我们预计公司2021-2023年非新冠收入复合增速将超过60%。
　　资本开支计划维持高位水平，彰显管理层发展信心。2023H1公司资本开支约24亿元，主要用于欧洲、中国和美国的产能扩建。2023-2024年公司资本支出预计分别为约50亿和50-60亿。高额的资本支出计划为公司未来数年业绩高增提供强力保障，同时彰显管理层对未来发展信心。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2023~2025年公司实现营收198.57亿（+30.05%）、257.51亿（+29.69%）、337.05亿（+30.89%），归母净利润实现55.28亿（+25.07%）、71.12亿（+28.66%）、91.57亿（+28.75%），我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、技术变革风险、竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate药明生物02269HK生物制品医药生物发布时间2023-09-03TableTitleTableInvest证券研究报告港股公司报告买入常规业务增长强劲6月新增项目数回暖上次评级买入事件TableMarketHK股票数据20230831公司TableSummary近期发布2023H1业绩公告公司实现收入8492亿1784实6个月目标价港元现扣非后归母净利润为2260亿-036实现经调整归母净利润2838收盘价港元441512个月股价区间港元35507390亿012总市值百万港元18763672点评常规业务增长迅猛新冠拿单能力彰显商业模式优势2023H1非总股本百万股4250A股百万股新冠项目收入实现7974亿60是业绩增长的主要动力也将持续H股百万股日均成交量百万股28推动公司未来增长2023H1新冠项目实现了营收528亿该类项目验证了公司一体化技术赋能平台的实力和高效的执行力TablePicQuote历史收益率曲线项目数持续扩容公司核心竞争力凸显从项目角度来看2023H1年公司新增46个综合项目综合项目总数达到621个1629临床前药明生物恒生指数临床I期临床II期临床III期商业化项目分别为28619277304422个-0353333283351725714Winthe20Molecule战略表现亮眼2023年H1公司获得11个外部转入项目其100中包括4个临床三期项目和2个商业化项目某些可能是重磅药物通-10过公司客户访问量判断美国和欧洲地区的项目新增已从6月起逐渐回-20-30暖从订单角度来看2023H1未完成订单总额增长至20108亿美元-40其中未完成潜在里程碑付款订单高达亿美元未完成-508896546202292022122023320236服务订单增长至13562亿美元三年内未完成订单为3503亿美元我TableTrend涨跌幅1M3M12M们认为充沛的项目储量和在手订单将推动公司持续高速增长我们绝对收益010-37相对收益99-29预计公司2021-2023年非新冠收入复合增速将超过60相关报告TableReport资本开支计划维持高位水平彰显管理层发展信心2023H1公司资本开药明生物02269一体化模式开行业先河支约24亿元主要用于欧洲中国和美国的产能扩建2023-2024年公过硬质量成就全球品牌司资本支出预计分别为约50亿和50-60亿高额的资本支出计划为公司--20230317未来数年业绩高增提供强力保障同时彰显管理层对未来发展信心TIGIT峰回路转仍需积极关注盈利预测与投资建议我们预计20232025年公司实现营收19857亿--20230815300525751亿296933705亿3089归母净利行业标准完成切换三因素推动行业增长润实现5528亿25077112亿28669157亿2875--20230815我们维持公司买入评级盘点海外疫苗公司2023年中期业绩风险提示宏观经济波动技术变革风险竞争加剧风险--20230814多发性骨髓瘤市场扩容创新疗法加速迭代TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入10290051526866198563725750943370532--20230813-83354838300529693089归属母公司净利润338848442029552827711248915763TableAuthor-100633045250728662875每股收益元081106130167215证券分析师刘宇腾市盈率129426395384529882321执业证书编号S0550521080003市净率1383817524446374010-63210890liuytnesccn净资产收益率10501261136214911611总股本百万股42594225425042504250请务必阅读正文后的声明及说明药明生物港股公司报告TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产18470272013713951335营业总收入15287199062575133705现金6395103741720725336营业成本8545119141519319549应收账款46516003754910204销售费用163129188236存货2281344938355496管理费用1270122115792225其他51437375854710298财务费用-4347-27-148非流动资产31095316183116430769固定资产24171246042404323539营业利润44275701762310329无形资产3604342432533090利润总额53586701855310901租金按金220220220220所得税808101112961502使用权资产其他3100337036493920净利润4550569072589399资产总计49564588196830382103少数股东损益130162145241流动负债9319128821510919511短期借款13211133856484归属母公司净利润4420552871129158应付账款794155013292331EBITDA542785951042912947其他7203102001292416695EPS元106130167215非流动负债4033403340334033长期借款1462146214621462租赁负债其他2571257125712571主要财务比率2022A2023E2024E2025E负债合计13351169151914223543成长能力少数股东权益1166132814731714营业收入484300297309股本0000营业利润387288337355留存收益和资本公积35514410434815557313归属母公司净利润305251287288归属母公司股东权益35047405764768856846获利能力负债和股东权益49564588196830382103毛利率440400410420净利率290278276272现金流量表百万元2022A2023E2024E2025EROE126136149161经营活动净现金流55426629861910372ROIC101112127146净利润4420552871129158偿债能力折旧摊销801274727322667资产负债率269288280287少数股东权益130162145241净负债比率-100-186-303-399营运资金变动及其他191-1808-1370-1693流动比率198211246263速动比率156165200214投资活动净现金流-5908-2318-1381-1762营运能力资本支出-5868-3000-2000-2000总资产周转率033037041045其他投资-40682619238应收账款周转率393373380380应付账款周转率1210101710561068筹资活动净现金流-2592-332-405-482每股指标元借款增加21-189-276-372每股收益106130167215普通股增加-2768000每股经营现金130156203244已付股利0-143-129-110每股净资产82595511221338其他156000估值比率现金净增加额-2608397968338129PE6395384529882321PB817524446374EVEBITDA5211238218951461资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24药明生物港股公司报告TablePageTop研究团队简介刘宇腾中国人民大学经济学硕士曾任职于华创证券研究所TableIntroduction年加入东北证券2021分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34药明生物港股公司报告TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44