事件:
　　药明生物于8月23日发布2023年中期业绩：2023年上半年，实现营收84.92亿元，同比增长17.84%，归母净利润22.7亿元，同比减少10.59%，归母净利润22.67亿元，同比减少10.59%，经调整Non-IFRS归母净利润28.38亿元，同比增长0.12%。
　　投资要点:
　　剔除新冠因素收入增长强劲，6月新增项目数改善明显。公司非新冠收入79.6亿元，同比增长59.7%，新冠相关收入5.3亿元。公司在“跟随并赢得分子”策略指引下继续保持增长，综合项目数由去年6月30日的534个增加至本年同期的621个，其中包括近580个非新冠综合项目。2023H1新增综合项目46个，其中1-5月新增25个，6月新增21个，有明显改善。尽管新增项目较去年同期有所减少，但是得益于公司III期和商业化项目增长强劲，单个项目平均收入仍保持增长。
　　在手订单丰富，多个项目取得突破性进展。截至2023H1公司未完成订单总量为201.08亿美元，同比增长8.8%，其中未完成服务订单135.62亿美元，同比增长5.88%，未完成里程碑付款订单65.46亿美元，同比增长15.69%。公司长期以来实施的“跟随并赢得分子”策略成效，公司战略合作伙伴Amicus的一款与miglustat联用的长效酶替代疗法Pombilit获得欧盟委员会批准用于治疗晚发型庞贝病成人患者，美国FDA亦完成对公司生产设施的相关许可前检查。此外，公司与GSK就最多四款TCE双抗及多抗的独家权利达成许可协议。根据该协议，公司将获得4000万美元以及最高14.6亿美元的里程碑付款及相关销售提成。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年收入分别为198.61/ 254.00/317.95亿元，同比增长30%、28%、25%；归母净利润分别为48.96/63.94/85.28亿元，同比增长11%、31%、33%，对应PE估值为36倍、28倍、21倍。公司为全球生物药CDMO第一梯队，技术平台、项目经验和全球化产能具备领先优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：业绩不及预期风险；汇率风险；全球投融资不确定的风险；项目投产不及预期的风险；人才流失风险等。