核心观点：
　　我国利率方面，1月以来10/1Y国债期限利差，从跨年前的约48BP进一步压缩至上周的约40BP水平，虽较近五年的约30BP低位仍有一定空间，但从收益率曲线形态考虑，10Y国债收益率的近期回落较1Y国债收益率稍有偏快。
　　展望1月后市，努力以自身工作的确定性应对形势变化的不确定性，无论是否有降息条件，无论财政和PSL的发力规模节奏，在稳预期、稳增长、稳就业的稳中求进方向指引下，预计债市利率也将在稳健区间中，保持适度稍低水平的稳健波动。
　　美国利率方面，1月以来CME对美联储在3月和5月降息的预期概率，分别在约65%和95%水平附近波动，我们倾向，如无地缘等超预期的、货币体系外生的冲击因素，近期的降息预期概率是有较大可能实现的。
　　信息或事件：
　　上周利率债市方面，2024年1月2日至5日，国债和国开债各期限品种收益率涨跌互现，短端小幅回升为主，长端和超长端小幅下行为主，1Y国债回升约3BP至2.11%一线，10Y国债回落约4BP至2.52%一线，30Y国债回落约3BP至2.80%一线，政金债收益率亦小幅波动、短升长降为主。周内，央行累计公开市场资金操作净回笼约24230亿元，前值净投放约14370亿元。周内，资金利率各期限品种受流动性呵护，整体保持相对不高，DR001报收1.58%，前值1.65%，DR007报收1.78%，前值1.91%。
　　点评：
　　（一）核心观点后市展望：1）我国利率方面，1月以来10Y/1Y国债期限利差，从跨年前的约48BP进一步压缩至上周的约40BP水平，虽较近五年的约30BP左右低位仍有小幅利差空间，但从收益率曲线的期限形态考虑，10Y国债收益率的近期回落较1Y国债收益率稍有偏快。我们认为，近期的利率下行、PSL重启和2024年利率债尽快启动发行等工作，是货币和财政政策贯彻落实中央经济工作会议精神的体现——“抓住一切有利时机，利用一切有利条件，看准了就抓紧干，能多干就多干一些，努力以自身工作的确定性应对形势变化的不确定性”——展望1月后市，无论是否有货币降息操作落地，无论财政发力和PSL重启的具体节奏和规模分布，在稳预期、稳增长、稳就业的稳中求进政策方向指引下，预计债市利率也将在稳健区间中，保持适度稍低水平的稳健波动。2）美国利率方面，1月以来CME对美联储在3月和5月降息的预期概率，分别在约65%和95%水平附近波动，我们倾向，如无地缘等超预期的、货币体系外生的冲击因素，近期的降息预期概率是有较大可能实现的。另外，周内公布的美国就业市场数据较部分市场预期稍偏强，数据公布后，美债利率边际小幅回升，我们倾向，对单月数据的预期差需要继续关注其后续数月的持续性和误差修正终值，高利率环境对总需求的抑制仍是美联储在2024年面临的重要基准场景。3）下周重要数据信息，预计主要有，8日我国外汇储备，9日欧元区失业率，11日我国金融、社融和美国CPI，12日我国进出口、CPI和PPI，13日美国部分农产品库存，等重要数据和信息。
　　（二）国内市场重要动态：1）1月4日-5日，2024年中国人民银行工作会议在京召开。会议强调，要落实好中央经济工作会议部署，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化逆周期和跨周期调节，不断巩固稳中向好的基础。2）1月4日，财政部发布蓝佛安部长关于当前经济财政形势的问答，强调要强化政策支持和资金保障，促进国民经济循环畅通。对于财政政策将如何进一步发力，蓝佛安表示，将完整准确全面把握党中央决策部署意图，紧紧围绕高质量发展这个首要任务，强化政策支持和资金保障，促进国民经济循环畅通。一是支持促消费、扩投资、稳外贸，更好统筹国内国际循环。二是调结构、补短板、强弱项，提高经济发展质量。三是持续增进民生福祉，让发展成果更多更公平惠及全体人民。把保障和改善民生建立在经济发展和财力可持续基础之上，尽力而为、量力而行，推动提高公共服务水平和可及性均衡性。
　　（三）国际市场重要动态：上周，美国债利率边际小幅回升，但CME观察对美联储上半年开启降息的预期概率继续保持在95%水平，稍早前，美联储在12月议息会议表态中，一方面强调2%通胀目标和将继续缩表，另一方面也强调将充分考虑货币紧缩对经济的延迟影响。稍具体看，上周美国国债2Y和10Y分别报收至4.40%和4.05%，分别约较前值约上行17BP和上行17BP，2/10Y利率倒挂变动约0BP在-35BP不变，美元指数上行至102.44一线，前周约报101.38。另外，原油方面，布伦特原油价格约报78.76美元/桶，前周约报77.04美元/桶，COMEX黄金约报2049.80美元/盎司，前周约报2071.80美元/盎司，日本方面，10Y日本国债利率延续前期回升后整固态势，继续报收在0.65%一线，前周在0.65%一线。
　　风险提示：下一阶段我国利率形势，主要面临海外货币环境、海外债务风险和地缘形势等不确定性风险扰动。2021年以来，部分主要发达经济体通胀压力高位，经济增长持续放缓，货币政策面临两难。2022年以来，部分发达经济体央行持续加息对抗通胀，进一步增加了全球经济和债务压力，多数新兴和发展中经济体面临货币贬值、资金流