核心观点
　　展望1月，根据政策表态，货币政策或延续稳健基调，但更注重提质增效，短期内不具备大幅宽松基础。另一方面，当前经济修复基础仍需加强，货币政策在增强活力、化解风险、改善预期方面仍需加力，资金面收紧概率很低。预计1月资金面或延续12月平稳态势，DR007中枢或继续在政策利率附近运行。
　　此外，在2023年底调降存款利率后，市场对降息关注增加。我们认为本月降息概率增大，但不排除采取非对称方式，其中LPR锚定实体，降息概率与幅度更大，特别是关注5年期LPR，其在上次降息中维持不变，不排除补降。相对而言，OMO与MLF更与资金市场相关，目前资金中枢虽有回落，但仍位于政策利率附近，在近年来央行跟随补降思路下的调降幅度也需关注。
　　全文摘要
　　12月资金市场回顾
　　价格方面，2023年12月，资金面整体平稳，全月DR007与DR001平均为1.83%与1.61%，小幅高于政策利率。节奏上看，12月资金面月初平稳，此后小幅收敛，税期后资金面再度趋稳，跨年当周资金面波动有所加大，但在央行呵护下顺利跨月。不过期间资金面分层加剧，R007与DR007的利差均值56BP。
　　超储方面，12月末超储率预计为2.24%，略高于历史同期水平，绝对水平供应充足。12月超储率主要支撑项是央行公开市场操作及财政投放，12月末逆回购及MLF余额均创历史同期最高水平，PSL再度重启，年末财政季节性投放亦对超储率形成支撑。
　　1月资金缺口测算
　　测算显示，1月资金环境或延续12月平稳态势，财政存款及提现需求是重要扰动。财政存款方面，1月财政存款增长对流动性消耗将增加，四季度发行的政府债券资金使用将对流动性有所支撑，政府债发行趋稳。预计1月财政存款对流动性消耗或为7000亿元。外生缺口方面，缴准需求可控，临近春节提现需求季节性增加，预计1月外生缺口对资金面消耗或为8300亿元。
　　公开市场操作方面，12月底存量2.84万亿元逆回购将在1月初陆续到期，此外1月16日有7790亿元MLF到期。预计1月央行将继续加大投放以呵护资金面，逆回购预计在特别时点仍有支撑，MLF预计仍将增量续作为银行体系补充中长期流动性，随着“三大工程”等项目落地PSL仍有操作空间。
　　风险提示：海外市场衰退、地缘冲突、宽信用加速