2024年开年以来，红利指数取得较好表现，本周上涨3.98%，相比之下万得全A指数下跌2.97%，2023年底整体市场短暂反弹后迅速转弱，并未出现“春季躁动”，海外部分地区潜在冲突风险加大，国内经济数据未见强复苏拐点，权益市场不确定因素仍在集聚，导致资金流向红利板块避险，红利指数取得明显超额收益。
　　对于转债标的来说，本轮高股息标的的对应正股表现与2023年3-5月那波行情并不完全一致。部分转债标的对应正股3-5月上涨，5-12月未明显回撤，本轮继续强势，如海澜、招路、洪城、苏租、长江电力；部分标的3-5月上涨，但本轮却表现一般，如华设、大元、杭氧、浦发、贵轮；部分标的3-5月表现表现较差，但本轮上涨的，如精装、平煤、荣23、奥佳、苏利、江山、好客。
　　另外一个现象是5-12月表现较差的银行板块本轮反弹力度尚可。银行的股息率水平较高且分红稳定，但是顺周期性较强，净息差呈下降趋势，出于对未来经营风险的担忧，2023年8月以来股价表现一般，但2024年开年之后相对收益明显，这固然有季节性行情的因素，也可能是对投资者高股息率的看重超过对净息差收窄，化债过程中让利风险等因素的担忧。结构上看，高PB的成银、常银，以及兴业、浦发这类受地产影响更大的股份制银行表现相对一般。
　　由于权益市场仍然缺乏一致乐观预期，增量资金流入趋势不明，2024年形成全面牛市具有较大不确定性，杠铃策略或依然可为，为此我们根据近一年及近三年股息率情况、PB、转股溢价率、赎回风险、正股赔率因素，并结合同样有防守属性的YTM指标对近一年股息率高于2.5%的转债标的进行筛选，从绝对收益角度可以关注兴业、南银、上银、三房、中信、重银、齐鲁、苏利、利民、山路、金23、甬金、盛泰。
　　本周转债市场再度下探，煤炭、交通运输、银行涨幅靠前，涨幅分别为1.28%、0.85%、0.31%，社会服务、国防军工、通信跌幅靠前，跌幅分别为-2.65%、-2.63%、-2.40%。本周转债绝对价格中位数再度下探至116.80。
　　风险提示：历史数据失效风险、市场明显反转红利指数相对收益承压