报告摘要：
　　1月2日，佳禾智能发布公告，拟于2024年1月4日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过10.04亿元。其中，2.41亿元拟用于年产500万台骨传导耳机项目，项目总投资2.66亿元；2.13亿元拟用于年产900万台智能手表项目，项目总投资3.32亿元；2.50亿元拟用于年产450万台智能眼镜项目，项目总投资2.76亿元；3亿元拟用于补充流动资金。
　　佳禾转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级A+。发行规模为10.04亿元，初始转股价格为21.75元，参考1月2日正股收盘价格21.4元，转债平价98.39元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（1月2日）为8.48%，到期赎回价113元，计算纯债价值为72.89元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级偏弱，债底保护性较差。机构入库较难，一级参与无异议。
　　转债首日目标价125-130元，建议积极申购。截止至2023年1月2日，佳禾转债平价在98.39元，估值参考兴瑞转债（评级AA-，存续债余额4.6亿元，平价100.73，转债价格131.1，转股溢价率30.16%）、福蓉转债（评级AA，存续债余额6.4亿元，平价108.98，转债价格136.52，转股溢价率25.27%），综合考虑当前市场环境及平价水平，佳禾转债上市首日转股溢价率水平预计在【27%，32%】区间，对应首日上市目标价在125-130元附近。
　　公司所处电子设备制造行业，公司主要进行智能电声产品和智能穿戴产品等智能硬件的研发、生产和销售。本次募集资金投资项目将投向公司的主营业务，丰富公司产品品类，进一步拓宽业务布局广度，为公司增加新的利润增长点的重要举措，有利于巩固强化公司主营业务，保持在智能电声领域的优势地位。提高公司的产品定价能力和盈利能力。
　　预计首日打新中签率0.0060%~0.0073%附近。截至2023年9月30日，前两大股东持股比例为34.76%，前十大股东持股比例为47.08%。因此我们假设本次老股东配售比例为35%~47%，则佳禾转债留给市场的规模为5.32亿元~6.53亿元。
　　风险提示：公司业绩波动、存货规模较大导致的风险。