本期投资提示：
　　债市周观点：降息的迫切性高于降准，1月1年AAA同业存单、10年国债收益率低点关注2.30%、2.45%左右
　　24年1月初央行公布23年12月新增3500亿元PSL（即“抵押补充贷款“），对债市有阶段性利空冲击，但后续货币政策宽松预期仍占优，除降息预期维持强势外，降准预期也有所发酵，10Y期国债收益率周度下行3.78bp至2.52%，下破23年8月降息后2.54%的低点。对于24年1月债市我们继续关注以下三点：
　　（1）如果1月降息落地，短端收益率下限有望小幅打开，1年AAA同业存单低点关注2.30%左右。23年12月1年AAA同业存单收益率从2.67%回落至2.40%，1年国债、国开债收益率也分别回落至2.08%、2.20%，回落斜率明显较陡，参照历史情形看，短期内2.40%或是1年AAA同业存单收益率的“支撑位“。但是考虑到1月降息概率较高，如果降息落地、短端收益率下限有望进一步打开，1年AAA同业存单低点或在2.30%左右。考虑到资金面的季节性特征，一季度资金利率较难明显回落至年内绝对低位，预计短端收益率在阶段性触底后、后续可能有震荡上行压力，但上行斜率预计偏平。
　　（2）24年1月以来资金面整体较松，央行逆回购以净回笼为主，1月降息必要性高于降准，降准窗口重点关注24年3月。23年12月以来资金面环比转松明显，在跨年等特殊时点央行公开市场操作及时加量，23年12月中旬MLF超额续作8000亿元同样创历史新高。但是24年1月以来资金利率继续边际下行，央行逆回购操作以净回笼为主，显示对当前流动性整体满意。基于此，我们认为24年1月降准必要性较低，24年1月降息的必要性高于降准，24年2-3月伴随资金面边际收敛，央行降准落地概率提升，降准窗口可重点关注24年3月。
　　（3）目前LPR与MLF价差处于历史相对高位，23年9月和12月两次存款利率下调也同样打开了LPR的下调空间，1月继续关注央行“不对称降息“可能性，1月10Y期国债收益率低点关注2.45%左右。
　　热点关注：1月初资金面复盘与降准时点分析
　　（1）24年1月初隔夜资金利率略低于23年12月初，即24年1月初资金面较23年11月边际转松，机构杠杆也小幅抬升。24年1月初（1.2-1.5）R001、R007均值分别为1.72%、2.14%，分别较23年12月初（12.4-12.8）下行7.35、5.19bp，从资金利率边际变化来看，24年1月初隔夜和七天资金利率均较23年12月初环比下行，即24年1月初资金面较23年12月初进一步转松。从资金利率的历史表现来看，1月第一周资金利率预计将是月内和季度内资金利率低点，1月第二周资金利率预计低位震荡，但难突破第一周的低位水平，1月下旬资金利率边际上行的概率较高。24年1月初机构杠杆较23年12月初环比上行，隔夜质押式回购成交量向上突破7万亿元。24年1月初伴随资金面维持宽松，尤其是七天资金利率大幅下行，机构资金预期明显改善，机构杠杆行为重回积极，24年1月初（1.2-1.5）质押式回购、隔夜质押式回购成交量均值分别为7.93、7.09万亿元，较23年12月初（12.4-12.8）上行5.07%、6.24%，24年1月初机构杠杆明显更为积极。
　　（2）结合一季度资金的表现来看，预计1月降息落地将带动1年AAA同业存单收益率下行至2.30%，后续季度内预计震荡上行。23年12月以来资金面大幅转松+资金预期改善，加之货币政策宽松预期升温、债市走强，短端收益率均大幅下行，1年AAA同业存单收益率最低下行至2.40%（23年12月29日）。由于23年12月短端收益率下行幅度较大，24年1月初即使资金面维持宽松，短端收益率均小幅上行，1年AAA同业存单收益率上行至2.44%（24年1月5日）。基于我们对24年1月及一季度资金利率的判断，在24年1月降息10bp的假设下，我们预计1月1年AAA同业存单收益率低点将下行至2.30%附近，后续季度内预计震荡上行。
　　（3）24年1月以来资金面整体较松，央行逆回购以净回笼为主，1月降息必要性高于降准，降准窗口重点关注24年3月。23年12月以来资金面环比转松明显，在跨年等特殊时点央行公开市场操作及时加量，23年12月中旬MLF超额续作8000亿元同样创历史新高。但是24年1月以来资金利率继续边际下行，央行逆回购操作以净回笼为主，显示对当前流动性整体满意。基于此，我们认为24年1月降准必要性较低，24年1月降息的必要性高于降准，24年2-3月伴随资金面收敛，央行降准落地概率提升，降准窗口可重点关注24年3月。
　　周度（1.1-1.5）资产走势：国内债市继续走强，10Y美债收益率上行、报收3.99%。具体来看：（1）资金：上周资金面均衡偏松，1年期AAA同业存单先上后下、报收2.44%，机构杠杆环比提升。（2）债市：23年12月制造业PMI偏弱+宽松预期加强，10Y国债收益率先上后下，报收2.52%，收益率曲线走平。（3）大宗商品及原油：Comex黄金价格下行0.93%，布伦特原油报收78.90美元/桶。（4）汇率：美元指数报102.44，在岸人民币汇率报7.15；（5）国内股市继续回调，海外股市普遍下跌。
　　数据来源：Wind、Choice
　　风险提示：货币政策宽松预期落空、稳增长政策超预期等