科创债市场发行提速背景下，城投科创债方兴未艾。截止2023年11月30日，国内共发行科创债券4431.40亿。2022年5月，交易所和交易商协会出台科创债券发行适用指引后，科创债券市场迎来第一次扩容，2023年以来，科创债市场扩容速度明显加快，1-11月共发行3264.4亿元，政策推动下科创债发行提速明显。相较之下，城投科创债发行市场正处于起步阶段，自2021年3月以来发行23支债券，发行总规模为174.8亿元，其中2023年共发行97.5亿元，目前已发行的城投债都处于存续期间，主体评级主要集中于AA+级，AA级城投科创债共发行4支，均有地方国企担保增信。
　　第一支城投科创债于2021年3月在上交所发行。科创债券最早发行于2021年3月，即科创公司债试点阶段。2021年3月15日，第一支城投平台科技创新债券“21中关01”于上交所成功发行，该支债券发行人为由中关村发展集团股份有限公司，规模为10亿元，发行期限为3年，票面利率为3.76%，发行人是中关村科技园的主要运营主体，第一支城投科技创新债券由我国第一个成立的国家级高新技术产业开发区发行，体现了监管对城投科创债的发行考量。
　　国家级园区类平台是城投科创债的发行主力。根据对各城投的募集说明书及股权架构进行梳理，截至目前发行的23支城投科创债中，有18支科创债的发行人为国家级开发区/国家新区的基础建设及运营主体，范围涵盖国家级新区江北新区及10个国家级开发区，根据发行人认定标准判断，城投发行人多为科创孵化类。据此判断，目前发行城投科创债的目的，主要是支持国家级经开区/新区的运营及科创孵化，此类园区的主要平台在发行科创债时会有一定优势。
　　城投科创债发行区域集中，发行方式多以私募为主，票面利率定价核心考量因素仍为区域基本面。截至目前，有八个区域发行了城投科创债，其中重庆、安徽、江苏、四川发行了多支债券，北京、湖北、浙江、湖南共发行一支债券。从发行方式来看，城投科创债以私募为主，背后原因可能是平台发行私募科创债难度较低，目前仅有3支公募科创债“22高科K1”、“21中关01”、“21蓉高K1”发行成功，其中第一支债券发行人为省级平台，后两支债券发行人主体评级均为AAA级。从发行票面利率来看，科创债票面定价因素仍未脱离区域基本面，各区域城投科创债发行票面利率基本与同期区域内城投债发行票面利率一致，仅安徽、四川偏离幅度在50BP（含）以上，这可能与样本量偏小有关。
　　城投债募集资金用途主要用于借新还旧及偿还债务，城投科创债主要用于科创股权及基金投资。近年来关于城投债募集资金用途的限制持续趋严，2023年截至11月末，交易所及银行间市场新发城投债中，借新还旧及偿还有息债务用途比例为93.56%，较去年同期大幅上升。根据《上交所科创债指引》，科创升级类、科创投资类和科创孵化类发行人，募集资金投向科技创新领域的比例应当不低于70%，其中用于产业园区或孵化基础设施相关用途比例不得超过30%；城投发行人类别基本属于前述三类，《指引》要求下，目前23支存量城投债发行金额中70%以上被用于科创股权及基金的投资，偿还有息债务比例不足10%。
　　风物长宜放眼量，城投科创债或是助推城投转型的重要工具。2023年10月1日，《求是》杂志刊发国务院国资委党委署名文章《深入实施国有企业改革深化提升行动》，其中提到：推动国有企业在建设现代化产业体系、构建新发展格局中充分发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，是国有企业改革深化提升行动的鲜明导向。对于正处于转型升级关键时期对的城投平台来说，提升核心竞争力，将传统公益性业务转变为围绕高科技产业园区的运营、投资主体，“以投促引”服务重点产业投资等重大发展战略，助力产业转型升级和经济高质量发展，或是未来的可行方向；在此过程中，通过发行科创债的形式募集资金用于科创企业股权或基金投资，将进一步助力城投平台转型。
　　什么类型的城投平台适合向科创类发行人转型？在具体实操中，科创投资平台主要采用直接投资或设立投资基金的方式对具有高成长性的科技中小企业进行股权投资，由于这些被投的科技中小企业所处的发展阶段各不相同，未来的成长性难以准确评估，投资收益波动性风险及无法收回风险较大，因此对平台管理的专业性和被投项目的质量都有较高要求，同时国家针对高新技术开发园区的外部支持也是重要考量因素，不同城投平台不可盲目复制科创投资型及园区运营型市场化业务。基于以上原因，我们认为以下类型平台具有科创转型的必备条件，且获得国家政策支持可能性较高：（1）东部经济发达区域国家级开发区及强地市的主要产投及园区运营平台；（2）直属国家级新区管委会的主要科技创新投融资发展平台；（3）区域内已存在生物医药、智能制造、新材料等战略新兴产业聚集群的经济发展特色地市内主要平台。
　　风险提示：科创类平台转型难度较大，城投转型力度可能不及预期；区域债务压力影响城投平台融资通畅度；科创投资收益波动性风险及无法收回风险较大，可能会造成相应城投平台的资