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　　23年下半年以来，”一揽子化债“稳步推进，控增化存持续进行，债务置换、信心提振的同时融资端持续收紧，城投市场化转型、提升自身经营能力成为大势所趋，本篇月报我们重点关注城投市场化经营进度如何。
　　23年12月“市场化经营主体“相关表述大幅增加。23年12月以来共有67家主体声明本公司为市场化经营主体或按照市场化经营模式开展业务、不属于地方政府融资平台。相较于11月38家、10月27家，数量方面已经有大幅的增加，此类表述将自身的融资债务问题与地方政府完全隔离开来，既有利于自身的市场化经营也有利于防止隐债的新增。
　　分省份来看，市场化经营主体表述主要集中在江苏、山东以及浙江省，分别有10家、9家、8家，与三省主体基数较大有关。23年12月主体市场化经营表述涉及19个省份，另有福建、河南、陕西、江西、云南、重庆、安徽、北京、贵州、河北、湖南、陕西、四川、广东、湖北、辽宁16个区域存在主体声明市场化经营。
　　从性质来看，市场化经营表述主体主要为市级与AA+主体。行政级别方面，23年12月市场化经营表述主体中市级主体最多，占比45%，其次为区县级主体，占比37%，15%为园区类主体，省级主体占比较少，且全部集中在云南省。主体评级方面，以AA+主体为主，占比52%，其次为AA主体，占比28%，AAA主体占比相对较少。
　　城投债策略：特殊再融资债已来，城投债短期风险无虞。区域上可对支持力度较优的弱区域进行短久期适度下沉，或对江苏等债务管控较好区域进行区县级城投债收益挖掘，重点防范稳增长政策带来的估值回调风险。
　　金融债策略：信用债“资产荒”环境下银行二永债通常由于安全性较高受到青睐，后续继续关注波段机会。此外关注AAA级优质城农商行债券的票息机会。
　　产业债策略：2023年以来产业债超额利差普遍下行，且短期限等级利差也有所压缩，站在当下，以“自下而上”的视角寻找信用改善机会，关注电力、机械、建筑、综合等行业个别主体的信用改善情况。
　　信用债周度回顾：
　　产业债——市场：2023年12月债市走牛，信用债收益率普遍下行但幅度低于利率债，导致部分板块信用利差被动抬升。截至12月29日，产业债27个行业中有5个行业信用利差较12月初下降，房地产、综合、通信行业信用利差下行较多。22个行业信用利差较12月初上行，计算机、家用电器、采掘行业信用利差上行较多。
　　城投债——市场：2023年12月行情继续，城投超额利差多数下行。分区域来看，宁夏超额利差下行最多，为53.4bp，天津次之，为21.7bp，辽宁省超额利差上行最多，为17.7bp。
　　金融债——市场：2023年12月利率债走势震荡中有所下行，同时短端受到跨年资金面紧张等因素扰动。银行二级资本债收益率全线下行，从幅度上看，长端收益率下行大于短端。利差方面，12月以来中长端（3年、5年期）二级资本债超额利差多数下行。但短端来看，相比表现较好的一般信用债，短端二级资本债收益率下行幅度较小，1年期二级资本债超额利差有所上行。
　　可转债——市场：12月最后一周权益市场行情回暖，带动各个行业可转债指数上行。但全月来看可转债行业指数变动有所分化。全月整体来看，农林牧渔、社会服务、公用事业行业可转债指数较月初上行较多；通信、美容护理、建筑材料行业可转债指数下行较多。
　　风险提示：数据提取口径出现偏差导致实际结果出现偏误；信用债市场发生超预期违约事件；房地产政策效果不及预期等。