市场回顾
　　收益率均下行，信用利差涨跌互现。1）中高等级城投&产业债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约-17BP、-12BP和-12BP,中高等级银行二永债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约-19BP、-11BP和-7BP；2）信用利差涨跌互现，1YAA(2)城投走阔最多，2YAA-城投压缩最多。
　　REITs板块跑输股指，跑赢信用债。本周REITs指数周涨跌幅为0.75%。本周各指数涨跌幅表现：沪深300指数>可转债>REITs>国债>高收益信用债。本周表现最好的3只REITs：富国首创水务REIT、中金普洛斯仓储物流REIT、鹏华深圳能源REIT，涨幅分别为6.26%、3.90%、3.80%。
　　可转债跟随权益上涨1.44%。权益止跌，中证A股上行2.61%，各风格、行业普涨。权益主线，一是普涨行情下，近1个月以来跌幅较深的行业反弹力度更强；二是电力设备延续反弹。可转债行业全数上涨，各板块普遍表现较好，TMT（1.93%）>新兴周期（1.87%）>消费（1.81%）>大宗商品（1.61%）>传统周期（1.54%）＞稳定（1.01%）。
　　策略展望
　　信用债建议关注产业国企短债的下沉机会，也建议在中等级城投债中挖掘骑乘收益。本周R007虽然上升较多，但主要是跨年的短期现象，资金面整体较为宽松，这主要得益于存款降息后市场预期央行将降低政策利率。在此背景下本周债市明显走牛，曲线陡峭化。目前短久期低等级城投债仍有一定票息价值，但是已经不如产业债和银行二永债。考虑到中小行二永债展期风险不小，因此我们更建议关注产业国企短债。目前低等级城投债期限利差很高，部分中等级城投主体的期限利差也很高，因此我们也建议挖掘中等级城投债骑乘收益。
　　公募REITs：REITs具备中长期配置价值，回撤容忍度低的机构等待更右侧的机会。存款利率进一步下行，具有稳定分红属性的REITs吸引力进一步增强；且REITs被明确纳入社保基金投资范围后，近期已有多个基金公司的养老产品投资范围中新增REITs。不过周度、月度等短期维度，REITs市场仍面临不确定性，观察点可能是权益所代表的风险偏好何时能修复。择券上建议关注基本面更坚实、财务指标完成度更高的板块及品种，如产权类中的保障房板块，经营权中的能源板块。此外，关注消费性基础设施REITs、国泰君安城投宽庭保租房REIT的上市进展及表现。
　　转债可暂维持防御性持仓，观察权益上涨的持续性。连续5周下跌之后，本周权益终于反弹，但在基本面未明显改善的情况下，低位反弹的持续性和向上空间有待观察，且成长性的TMT、新兴周期板块涨幅更大，似也体现出市场对于未来权益走势持一丝保留态度。权益波动有可能加大，但方向或不明确，转债可维持“中性仓位+防御性板块”的组合，对可承受一定回撤的资金，可将持仓由波动更小的大宗商品、稳定板块移向偏成长性的TMT、新兴周期板块，以博取上涨的可能性；对于回撤承受度较小的资金，建议暂不追高，继续维持稳定、大宗商品类转债持仓。
　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。