事项：
　　12月14日，美联储议息会议决定维持政策利率不变，同时点阵图指引明年降息75BP。12月12日，美国劳工统计局公布数据显示，2023年11月CPI同比增长3.1%（预期3.1%，前值3.2%），季调后环比0.1%（预期0.0%，前值0.0%）；核心CPI同比增长4.0%（预期4.0%，前值4.0%），季调后环比增长0.3%（预期0.3%，前值0.2%）。
　　平安观点：
　　美联储点阵图指引明年9月开始降息3次。据点阵图，目前美联储预测其降息节奏为，明年降息75BP，25年降息100BP，26年降息75BP，26年底的政策利率区间为2.75-3%。美联储对于明年的降息幅度预测调增（9月会议时预测明年降息幅度为50BP），若一次降息25BP，则美联储将于明年9月开始降息。此外，美联储小幅下调明年实际GDP增速预测0.1个百分点至1.4%，下调明年底核心PCE预测0.2个百分点至2.4%。
　　鲍威尔发布会讲话明显偏鸽，表态展现出对于软着陆的追求和乐观态度。1）鲍威尔对于二次通胀的担忧减弱，对于在经济温和增长的背景下、通胀延续回落至2%目标水平的信心增强。发布会上，鲍威尔称他认为，由于疫情的冲击，这次通胀并不是典型的需求过热。此外，鲍威尔软化了对于经济增长过快的态度，高于潜在水平的经济增长不是问题，但是这可能意味着通胀需要更长的时间回到2%。2）鲍威尔展露希望达成软着陆的意图和信心。鲍威尔表示，我们意识到了终端利率维持过长时间的风险，我们非常注意（“very focused on ”）不要犯错，并称我们正在密切关注需求方面的变化。3）对于具体降息路标，鲍威尔透露，在通货膨胀率达到2%之前，会想要减少政策的限制性，但拒绝透露具体的通胀水平。
　　预计核心CPI回落速度较慢，不支持美联储在上半年降息。在面临自上世纪80年代以来的最高的通胀的时期，我们认为美联储降息的节奏将更侧重于通胀，而非一些经济降温的信号。对于明年的通胀回落进程，我们持有偏谨慎的预期，预计到明年年中核心CPI同比可能回落至3.1-3.4%附近，仍位于3%的心理关口之上，美联储在上半年降息的概率较低。
　　市场对于降息定价仍较乐观，但短期得到政策和情绪面支持。尽管12月美联储点阵图指引的降息时点晚于市场预期，但本次会议美联储的软化和向市场预期的靠拢无疑增强了市场的乐观预期，叠加投资者担心踏空的情绪，预计短期内美债收益率仍有继续下探的空间，人民币兑美元或借此回归至7.0-7.1附近。从胜率和剩余空间来看，依旧是短端好于长端。
　　风险提示：1）终端利率持续时间更长；2）地缘政治风险扩散；3）通胀回落速度不及预期。