事项：
　　12月13日晚间，央行发布11月金融数据，11月新增社融24500亿元，和wind一致性预期基本接近；人民币贷款10900亿元，较市场预期低1150亿元。
　　平安观点：
　　社融的多增由政府债贡献大头，剔除政府债后的实体融资整体少增。11月新增社融整体同比多增4663亿元，其中政府债券新增11500亿元，同比多增4980亿元，贡献多增的大头。此外，企业债同比多增726亿元，或有一定的基数原因；少增项目主要是社融口径人民币贷款和股票融资。
　　信贷口径，人民币贷款同比少增，低于市场预期。11月17日，三部委联合召开金融机构座谈会，提及“统筹考虑今年末、明年初信贷投放”，结合11月国股票据转贴现利率整体小幅上行约7BP，市场普遍认为信贷端年末会有一定的发力，信贷实际数据整体低于市场预期。从信贷结构来看，11月居民端信贷表现平平、小幅多增，企业端整体则是短端强、长端弱，其中企业中长贷同比少增2907亿元，而短期贷款同比多增1946亿元，票据融资多增543亿元。结合社融口径的企业债券、非标融资来看，企业端全口径新增融资同比小幅多增，但企业端全口径中长期融资同比延续了10月少增的趋势，企业端融资结构仍有一定的优化空间。
　　11月居民存款同比少增、非银存款同比多增；M1-M2剪刀差进一步下降，存款活性仍然偏低。11月新增人民币存款25300亿元，同比少增4200亿元。结构上，居民存款同比明显少增13411亿元，非银存款同比明显多增9020亿元，主要受去年同期理财“赎回潮”的基数原因影响。11月M2、M1同比增速分别录得10.0%、1.3%，环比均有回落，且M1同比-M2同比剪刀差相较10月仍有进一步下降，反映出存款的活性仍然偏低。社融-M2同比在-0.6%，相比10月的-1.0%有进一步上升，一方面是政府债发行持续发力，另一方面也侧面反映了广义资金供给仍然相对克制。
　　债市行情未结束，短期内建议关注资金的延续性。一方面，高频数据明显转弱，价格呈现出通缩的压力，中央经济工作会议定调，临近月中市场对货币政策有博弈情绪。另一方面，下半月银行为来年准备积极吸收存款，季节性上存单和债券胜率较高。短期内建议关注资金的延续性。我们预计24年长端中枢会进一步回落，债市行情未结束。
　　风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。