市场回顾
　　收益率多下行，信用利差多压缩。1）中高等级城投&产业债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约-4BP、-6BP和-7BP,中高等级银行二永债1Y、3Y和5Y收益率分别变化约2BP、-4BP和-9BP；2）信用利差多压缩，5YAA-银行永续压缩最多。
　　REITs板块跑赢股指信用债。本周REITs指数周涨幅为4.47%。本周各指数涨跌幅表现：REITs>国债>高收益信用债>沪深300指数>可转债。本周表现最好的3只REITs：富国首创水务REIT、红土创新盐田港仓储物流REIT、中金湖北科投光谷REIT，涨幅分别为14.69%、10.58%、8.23%。
　　可转债跟随权益下跌0.70%。中证A股下跌1.81%，小盘表现尤弱。权益主线，一是煤炭延续强势；二是电力设备低位反弹；三是游戏新规发布，TMT大幅下行。可转债行业全数下跌，板块表现上，大宗商品（-0.63%）＞稳定（-0.65%）＞传统周期（-0.89%）＞新兴周期（-1.26%）＞消费（-1.66%）＞TMT（-2.63%）。
　　策略展望
　　信用债建议关注产业国企短债的下沉机会，也建议在中等级城投债中挖掘骑乘收益。本周股市下跌较多，大行宣布降息，资金面较上周略宽松，使得债市整体走牛。信用债走牛更多，使得信用利差多压缩，长于1年的低等级城投债和二级资本债利差压缩最多。目前短久期低等级城投债仍有一定票息价值，但是已经不如产业债和银行二永债。考虑到中小行二永债展期风险不小，因此我们更建议关注产业国企短债。目前低等级城投债期限利差很高，部分中等级城投主体的期限利差也很高，因此我们也建议挖掘中等级城投债骑乘收益。
　　公募REITs：当前或是配置型资金布局REITs的较好机会，回撤容忍度低的资金则可等待更右侧的机会。存款利率进一步下行，具有稳定分红属性的REITs吸引力进一步增强，当前REITs的估值水平也在历史低位；且REITs被明确纳入社保基金投资范围后，近期已有多个基金公司的养老产品在投资范围中新增REITs。不过周度、月度等短期维度，REITs市场仍面临不确定性，一是市场情绪仍偏弱，分红、增持带来的情绪改善未必能延续；二是解禁后的抛压。择券上建议关注基本面更坚实、财务指标完成度更高的板块及品种，如产权类中的保障房板块，经营权中的能源板块。
　　转债仓位继续维持谨慎，以防御心态选择行业及平价区间。下周，可转债正反两方面因素都有。正面因素是存款利率下调，本周10Y国债利率较上周下行3.50BP，转股溢价率或将拉升以反映无风险收益率的下行。反面因素在于股市情绪仍然低迷，尤其是游戏新规下TMT板块或将继续调整。综合来看，股市的影响或将占上风，可转债仓位仍然建议维持谨慎。择券上，一是行业选择仍以防御为主，关注大宗商品、稳定板块的转债，如煤炭、银行、交通运输；二是建议关注低平价的债性转债。
　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。