当高通胀已成往事、债务风险咫尺若天涯，美联储在经济基本面稳健的背景下果断转向。2Q24年，美国经济软着陆的可能性越来越大。在软着陆的中性影响下，2024年的伦敦金价将在央行购金的支持下小幅上涨，预计伦敦金价的上限将在$2200/oz，这是一个“less is more”的世界。
　　回顾第四季度:
　　四季度伦敦金现货价格飙升11.1%，突破每盎司2000美元，单季表现全年最佳。巴以冲突突然爆发，引发市场避险情绪高涨。同时，各类经济数据较三季度有所下滑，通胀数据在能源和核心商品的价格下跌影响下再次放缓，这使得美联储顺势转向宽松政策。这些因素共同推动了金价的上涨。
　　2024展望:
　　1)通胀角度:核心通胀中，除医保编制与劳动力市场韧性使得“超级核心”项难以迅速冷却，而核心商品和住宅市场的趋势则比较明朗。按照软着陆情况下，我们预测到2024年底，CPI同比读数将达到2.4%的水平。年内将有2个月的时间低于2%，这将证明美联储在抗击通胀方面取得了胜利。此外，我们还利用线性回归模型对2024年的CPI进行了预测，在中性情况下，到2024年底CPI同比读数将达到2.8%左右。
　　2)财政角度:市场对美国财政赤字过大和到期债务再融资成本高企提出质疑。作为权宜之计，财政部计划增加Tbills的发债规模，以控制可流通债务的久期，并减少期限溢价。这将为未来发行更多附息国债以满足融资需求铺平道路。对于2023年本轮加息的终点来说，随着期限溢价(长债供给、通胀溢价）和中性利率的上升，长端利率仍有粘性。预计到2024年10年期美国国债收益率将在3.5%~4.5%之间波动。
　　3)美元指数角度:我们认为欧美央行货币政策的不同步可能导致美元指数短期回落至95-99的水平。然而，美国经济的软着陆并不支持美元指数进一步走低。相反，其他采取鹰派政策的央行地区的基本面相对较弱。从中期来看，美元指数仍可能恢复到100以上的水平震荡。
　　4)央行购金角度:从全球范围来看，新兴市场（EM）〉国家的黄金储备占外汇储备的比例（约25%）明显低于发达市场(M）国家(约60%),根据我们的测算，如果中国央行（目前占比4.5%）想要将其黄金储备增加到印度（目前占比8.7%）的水平，乐观情况下需要7年时间;而要达到EM国家的平均水平(约25%)，则需要37.5年的时间。对于全球央行而言，目前黄金储备占外汇储备的比例仅为15.4%。如果想要达到过去50年的历史均值〈约40%），乐观情况下也需要7.8年的时间。各国央行有能力和意愿配置黄金储备，这将为金价提供实质性的利好。