上周受中东地区冲突升级影响，各类避险资产以及原油涨幅强劲，伦敦金现货大幅上涨5.45%至1932.4美元/盎司，收复国内黄金周期间猛然下跌的失地；美元指数上行0.54%，站稳在106的位置；10YUST收益率下行19bp至4.616%，2Y利率则按兵不动。考虑到单周表现已创下3月SVB银行业风险事件以来新高，伦敦金价的短期上涨动力偏弱。
　　近期黄金走势按照什么逻辑？一面是自上周末巴以袭击发生以来，避险买盘推动长端利率明显下行，通胀预期却因原油价格上涨而推高，使得实际收益率TIPS下降10bps，伦敦金价上涨5.45%，可以认为黄金按照利率逻辑在运行。另一面是，地缘政治发展难以预料，参考俄乌冲突时期，冻结外汇储备是西方国家的政治武器，即使美元是避险货币之一，其余国家的央行也更可能增持黄金。在中东地区战事尚未明朗之前，利率逻辑与“央行购金”的双面逻辑均支持金价中枢抬升。
　　倘若战事逐渐平息，交易主线将再次回到收益率曲线正常化上。在未来的12个月内，我们很有可能看到长端利率重新走高，而短端利率却因联储难转向而小幅震荡，曲线熊陡。二次通胀、国债供给、美国经济韧性将再度成为主线议题，黄金将失去战时的吸引力，但这不代表会大幅下跌。
　　本周经济数据的重要性均较低，行情走势仍以事件驱动为主。
　　

研究报告全文：20231016作者卫来作者刘诗瑶从业资格证号F3082677从业资格证号F3041949交易咨询证号Z0016201交易咨询证号Z0019385邮箱weilaizjtfqhcom审核肖兰兰交易咨询证号Z0013951我公司依法已获取期货交易咨询业务资格上周受中东地区冲突升级影响各类避险资产以及原油涨幅强劲伦敦金现货大幅上涨545至19324美元盎司收复国内黄金周期间猛然下跌的失地美元指数上行054站稳在106的位置10YUST收益率下行19bp至46162Y利率则按兵不动考虑到单周表现已创下3月SVB银行业风险事件以来新高伦敦金价的短期上涨动力偏弱近期黄金走势按照什么逻辑一面是自上周末巴以袭击发生以来避险买盘推动长端利率明显下行通胀预期却因原油价格上涨而推高使得实际收益率TIPS下降10bps伦敦金价上涨545可以认为黄金按照利率逻辑在运行另一面是地缘政治发展难以预料参考俄乌冲突时期冻结外汇储备是西方国家的政治武器即使美元是避险货币之一其余国家的央行也更可能增持黄金在中东地区战事尚未明朗之前利率逻辑与央行购金的双面逻辑均支持金价中枢抬升倘若战事逐渐平息交易主线将再次回到收益率曲线正常化上在未来的12个月内我们很有可能看到长端利率重新走高而短端利率却因联储难转向而小幅震荡曲线熊陡二次通胀国债供给美国经济韧性将再度成为主线议题黄金将失去战时的吸引力但这不代表会大幅下跌本周经济数据的重要性均较低行情走势仍以事件驱动为主11上周终端利率下行38bps至541加息预期曲线整体下行美债收益率飙升使得金融条件收紧后无论鹰鸽的联储官员几乎一致达成了放弃在11月初的FOMC议息会议上加息联邦利率基金期货显示24年的首次降息机会维持在6月份明年的降息幅度略有收窄至794bps终端利率下移主要受到以色列对加沙发动地面攻势影响促使交易员寻找更加避险的资产数据来源Wind紫金天风期货研究所UST7在动荡的交易环境中UST创下7月中旬以来最佳的单周表现在短端利率按兵不动的情况下长端利率受中东地缘局势避险情绪影响下行达到196bps导致倒挂程度进一步加深至459bps环比增加186bps期限溢价在上周转正后回落不过仍处在0以上上周值得关注的重点事件有三其一是9月FOMC的会议纪要纪要提示了平衡政策过度收紧和收紧不足这两者的风险显示加息末期Fed整体的态度偏鸽其二是9月CPI读数的公布headlineCPI同比读数37小幅超出预期其中住房项mom06上涨幅度最显著其三是长端UST拍卖预冷尤其是30YUST的highyield高出上次50bpsbid-to-coverIndirects等各项描述拍卖的指标均显示美债需求萎靡数据来源Wind紫金天风期货研究所ONRRPTGA上周四美联储ONRRP工具使用规模降至1152万亿美元为219以来最低水平单周跌幅高达820亿美元资金从联储逆回购中流入美国国债市场补充财政部TGA账户目前TGA账户余额达到7091亿美元数据来源Wind紫金天风期货研究所JPMJPM国债净多头投资者情绪受避险因素影响回升暂停连续两周下跌滞后一周的持仓数据显示2Y与10Y情绪分化2Y空头净持仓加仓103093手至1313393手10Y空头净持仓减仓20899手至712982手显示市场认为长端利率在48附近具有吸引力而联储的rate-hike可能会继续从而抛售短端国债数据来源Wind紫金天风期货研究所5年期和10年期TIPS收益率下跌5年期TIPS收益率于周五收于239较前周下跌19bps10年期TIPS收益率于周五收于229较前周下跌18bps数据来源Wind紫金天风期货研究所AU上周美元指数与黄金价格同向变动黄金涨幅大于美元黄金上涨297数据来源Wind紫金天风期货研究所AUAU上周美元指数总持仓增加非商业多头持仓环比减少483张至276万张非商业空头持仓环比减少1145张至081万张多头力量主导从持仓占比来看非商业多头持仓占比为67较上周上涨1空头持仓占比为20较上周下降2数据来源Wind紫金天风期货研究所上周日元3个月BasisSwap与欧元3个月BasisSwap环比小幅上升受巴以冲突影响离岸美元流动性仍然紧张数据来源Bloomberg紫金天风期货研究所AU320560540300520280500260480460240440220420通胀预期Breakeven铜金比200400上周铜金比降至416铜价下跌金价上涨显示全球总需求动能回落数据来源Wind紫金天风期货研究所AUCOMEXAUCOMEXLME140040金银比金铜比12003510003080025600204001520010AUCOMEXWTI110金油比90金银比震荡回升主要因为上周黄金涨幅大于白银金铜比小幅走70高主要因为上周伦铜下跌黄金上涨金油比环比走低主要因原50油涨幅大于黄金3010-10数据来源Wind紫金天风期货研究所从滚动相关性的角度来看黄金与伦铜原油的相关性均走强与美元指数相关性走低数据来源Wind紫金天风期货研究所AUAU2000526100白银内外价差-10620黄金内外价差5064-100-2048-20066-300-304668-4007-4044-50072-60042COMEX黄金沪金-5074-700即期汇率美元兑人民币4076-800-60上周黄金内外价差走缩白银内外价差走缩近期美元走强对贵金属内外比价的影响减小数据来源Wind紫金天风期货研究所AUCOMEXAU350060450004500库存期货白银40000COMEX银库存40003000库存期货黄金50COMEX黄金库存35000350025003000030004020002500025003020000200015001500015002010001000010005001050005000000018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0718-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10库存方面上周COMEX黄金库存为203163万盎司环比减少4335万盎司COMEX白银库存减少至272906万盎司环比减少6492万盎司上周SHFE黄金库存约为3423吨环比增加082吨SHFE白银库存减少至106983吨环比减少17775吨数据来源Wind紫金天风期货研究所