观点小结
　　上周以美元计价的伦敦金上涨1.33%，人民币计价的伦敦金上涨1.07%，隐含人民币汇率小幅升值。近期黄金走势显示出加息预期曲线不断攀升背后的敏感性，一旦有任何数据无法证明经济热度，金价将迅速反弹。
　　然而，就业市场并没有那么差，而是在经历可控式降温。8月非农新增就业人数增加187k高于预期，尽管此前两个月数据被大幅下修；劳动参与率抬高至62.8%，创20年2月以来新高，意味着劳动供给逐渐回归以满足企业需求；平均小时收入AHE环比增速放缓至0.2%、失业率意外飙升至3.8%被认为是劳动力疲软的表现，但这是由供给增多造成的，数据放缓但不失控同时增加了软着陆的可能性。
　　 9月，多空双方将继续“交换喜悲”，驱动随时切换。对于多头有利的是，交易员加大对加息预期尾声的押注以及投资美债的热情，尤其是短端国债，既有高收益又能从联储转向中获益。对于空头而言，美债的供需风险释放不完。且不提长端国债的拍卖量在未来几个季度持续提升，9月将有120bn的企业债发行，形成年内供给高峰。
　　加息周期临近尾声，但风险未释放完毕，黄金价格短暂纠结后可能继续进入调整区间。

研究报告全文：202394作者卫来作者刘诗瑶从业资格证号F3082677从业资格证号F3041949交易咨询证号Z0016201交易咨询证号Z0019385邮箱weilaizjtfqhcom审核肖兰兰交易咨询证号Z0013951我公司依法已获取期货交易咨询业务资格上周以美元计价的伦敦金上涨133人民币计价的伦敦金上涨107隐含人民币汇率小幅升值近期黄金走势显示出加息预期曲线不断攀升背后的敏感性一旦有任何数据无法证明经济热度金价将迅速反弹然而就业市场并没有那么差而是在经历可控式降温8月非农新增就业人数增加187k高于预期尽管此前两个月数据被大幅下修劳动参与率抬高至628创20年2月以来新高意味着劳动供给逐渐回归以满足企业需求平均小时收入AHE环比增速放缓至02失业率意外飙升至38被认为是劳动力疲软的表现但这是由供给增多造成的数据放缓但不失控同时增加了软着陆的可能性9月多空双方将继续交换喜悲驱动随时切换对于多头有利的是交易员加大对加息预期尾声的押注以及投资美债的热情尤其是短端国债既有高收益又能从联储转向中获益对于空头而言美债的供需风险释放不完且不提长端国债的拍卖量在未来几个季度持续提升9月将有120bn的企业债发行形成年内供给高峰加息周期临近尾声但风险未释放完毕黄金价格短暂纠结后可能继续进入调整区间上周终端利率有所回调降至5425年内再度加息的概率降至50以下加息预期曲线结束8月上旬以来的强势上行联邦基金利率期货显示美联储首次降息被提前到5月且明年12月的降息幅度增加至466个rate-cut从上周陆续公布的经济数据来看劳动力市场正在经历可控式降温8月非农新增就业人数增加187k高于预期尽管此前两个月数据被大幅下修劳动参与率抬高至628创20年2月以来新高意味着劳动供给逐渐回归以满足企业需求平均小时收入AHE环比增速放缓至02失业率意外飙升至38被认为是劳动力疲软的表现但这是由供给增多造成的数据放缓但不失控同时增加了软着陆的可能性数据来源Wind紫金天风期货研究所上周短端利率表现优于长端2yrUST下行202bps至488510yrUST仅下行57bps至4183收益率曲线变陡短端下行更多源于劳动力市场平稳减速市场押注联储进入加息尾声而长端却受制于通胀和风险溢价的不确定性且经济基本面尚未显示出任何衰退迹象而难以下行周五的非农数据公布后克利夫兰联储行长Mester无投票权的讲话依然偏鹰她提到尽管近期美国通胀出现改善但依然过高并且劳动力市场依然强劲带动美元指数重回104的位置数据来源Wind紫金天风期货研究所上周五美联储ONRRP工具使用规模降至15万亿美元较峰值下降近1万亿美元原因在于随着劳动力市场降温年内再度加息的可能性在下降短端投资者更愿意购买T-bills锁定回报率数据来源Wind紫金天风期货研究所滞后一周的持仓数据显示2Y与10Y多空情绪分化2Y偏多10Y偏空2Y多头净持仓加仓100969手至1169856手10Y空头净持仓加仓110678手至805553手JPM国债净多头投资者情绪回落数据来源Wind紫金天风期货研究所5年期和10年期TIPS收益率下行5年期TIPS收益率于周五收于212较前周持平10年期TIPS收益率于周五收于192较前周下行7bps数据来源Wind紫金天风期货研究所上周美元指数与黄金价格同向变动黄金涨幅大于美元指数美元指数走势纠结收涨01数据来源Wind紫金天风期货研究所上周美元指数总持仓增加非商业多头持仓环比减少446张至229万张非商业空头持仓环比增加1320张至2万张空头力量主导从持仓占比来看非商业多头持仓占比为62较上周下降7空头持仓占比为55与上周持平数据来源Wind紫金天风期货研究所上周日元3个月BasisSwap与欧元3个月BasisSwap环比上升显示离岸美元流动性转为宽松数据来源Bloomberg紫金天风期货研究所上周铜金比升至438铜价涨幅略大于黄金显示全球总需求动能变大数据来源Wind紫金天风期货研究所金银比震荡回升主要因为上周黄金涨幅大于白银金铜比小幅走低主要因为上周伦铜涨幅小于黄金金油比环比偏弱主要因原油大涨黄金小涨数据来源Wind紫金天风期货研究所从滚动相关性的角度来看黄金与美元指数伦铜原油的相关性均走强数据来源Wind紫金天风期货研究所上周黄金内外价差和白银内外价差走阔近期人民币汇率升值对贵金属内外比价的影响变大数据来源Wind紫金天风期货研究所库存方面上周COMEX黄金库存为213897万盎司环比减少2189万盎司COMEX白银库存回升至2783058万盎司环比增加21451万盎司上周SHFE黄金库存约为259吨与上周持平SHFE白银库存升至13879吨环比升高2325吨数据来源Wind紫金天风期货研究所