上周伦敦金现货下行0.86%至1832美元/盎司，价格创近7个月以来新低。与此同时，美债遭到抛售，长端收益率飙升23bps至4.806%，期限溢价自21年6月以来首度转正；美元指数却呈“十字星”形提前回落，全周下跌0.08%。短期来看，随着期限溢价的回正，美债供需矛盾暂时释放，叠加巴勒斯坦组织哈马斯意外开战以色列，伦敦金价将凸显避险属性，告别恐慌下跌、见底回升。
　　是什么引起了本轮黄金价格下跌？原因在于1）10.1美国国会意外通过临时拨款法案避免政府停摆；2）美国债务赤字水平偏高且近期大规模发行长端国债，且非滚动发行短期。为了保护美国经济的韧性，政府当局不得不以昂贵的代价对疫情期间的债务进行再融资，从而引发了投资者对财政赤字可持续性的疑虑，他们要求更高的长期收益率；3）美国经济数据强劲，对高利率不敏感。9月非农增幅为2倍市场预期，同时前两个月的招聘数据被上修，JOLTS职位空缺也超出预期。此外，制造业也展示出韧性，9月ISM制造业指数达到49，预期47.9。
　　往后看，尽管9月的非农数据大超预期，工资增速却放缓至4.2%，失业率3.8%也与上周持平，劳动力市场透露出丝丝降温。本周将公布的重磅数据也仅有CPI，联邦利率期货已计入整体CPI 3.6%yoy、0.3%mom的变动幅度。短期金价有望企稳。
　　

研究报告全文：2023109作者卫来作者刘诗瑶从业资格证号F3082677从业资格证号F3041949交易咨询证号Z0016201交易咨询证号Z0019385邮箱weilaizjtfqhcom审核肖兰兰交易咨询证号Z0013951我公司依法已获取期货交易咨询业务资格上周伦敦金现货下行086至1832美元盎司价格创近7个月以来新低与此同时美债遭到抛售长端收益率飙升23bps至4806期限溢价自21年6月以来首度转正美元指数却呈十字星形提前回落全周下跌008短期来看随着期限溢价的回正美债供需矛盾暂时释放叠加巴勒斯坦组织哈马斯意外开战以色列伦敦金价将凸显避险属性告别恐慌下跌见底回升是什么引起了本轮黄金价格下跌原因在于1101美国国会意外通过临时拨款法案避免政府停摆2美国债务赤字水平偏高且近期大规模发行长端国债且非滚动发行短期为了保护美国经济的韧性政府当局不得不以昂贵的代价对疫情期间的债务进行再融资从而引发了投资者对财政赤字可持续性的疑虑他们要求更高的长期收益率3美国经济数据强劲对高利率不敏感9月非农增幅为2倍市场预期同时前两个月的招聘数据被上修JOLTS职位空缺也超出预期此外制造业也展示出韧性9月ISM制造业指数达到49预期479往后看尽管9月的非农数据大超预期工资增速却放缓至42失业率38也与上周持平劳动力市场透露出丝丝降温本周将公布的重磅数据也仅有CPI联邦利率期货已计入整体CPI36yoy03mom的变动幅度短期金价有望企稳上周终端利率小幅上行2bps至5448加息预期曲线小幅上行联邦利率基金期货显示24年首次降息仍被定位在6月份明年的降息幅度维持在81bps左右近期债券市场发生巨大转变10YUST收益率最高冲破4891创2007年8月以来新高主要原因在于1101美国国会意外通过临时拨款法案避免政府停摆2美国债务赤字水平偏高且近期大规模发行长端国债而非滚动发行短期3美国经济数据强劲9月非农增幅为2倍市场预期同时前两个月的招聘数据被上修数据来源Wind紫金天风期货研究所上周长端利率显著上行短端利率小幅上涨导致10yUST与2yUST仅倒挂286bps期限溢价自21年6月以来首度转正如果将期限溢价的迅速回归归因于长端国债供应增加这是十分合理的10月份以来中长期1y10y国债的供应量达到0134万亿占各期限之和的17左右而上个月仅为5联储官员吹风方面除克利夫兰联储行长LorretaMester有投票权态度偏鹰强调通胀上行风险需要再次加息以外里士满联储行长ThomasBarkin有投票权旧金山联储行长MaryDaly有投票权均支持将利率维持在现有水平从而使得MOVEIndex从高点回落数据来源Wind紫金天风期货研究所上周五美联储ONRRP工具使用规模降至128万亿美元为219以来最低水平随着国债利率的走高moneymarket将资金配置从短期的ONRRP切换至较长期限的美国国债以锁定收益高利率吸引全球资金moneymarket规模进一步创新高数据来源Wind紫金天风期货研究所JPM国债净多头投资者情绪触及4月以来新低从2020年3月迄今几近腰斩的长端利率使得UST净买方受伤滞后一周的持仓数据显示2Y与10Y情绪偏空2Y空头净持仓加仓68001手至1278301手10Y空头净持仓增仓1883手至733881手数据来源Wind紫金天风期货研究所5年期和10年期TIPS收益率上涨5年期TIPS收益率于周五收于258较前周上涨20bps10年期TIPS收益率于周五收于247较前周上涨23bps数据来源Wind紫金天风期货研究所121210100806080406020400-0202-0400-06-08-022023-10-022023-10-032023-10-042023-10-052023-10-06英镑涨跌欧元涨跌日元涨跌美元指数涨跌上周美元指数与黄金价格同向变动黄金跌幅大于美元指数黄金下跌083数据来源Wind紫金天风期货研究所100000100ICE美元指数非商业多头持多头持仓占比空头持仓占比90000090仓持仓数量ICE美元指数非商业空头持08080000仓持仓数量070700000606000005050000040400000303000002020000010100000000上周美元指数总持仓减少非商业多头持仓环比增加1451张至281万张非商业空头持仓环比减少606张至092万张多头力量主导从持仓占比来看非商业多头持仓占比为66较上周上涨3空头持仓占比为22较上周下降1数据来源Wind紫金天风期货研究所上周日元3个月BasisSwap与欧元3个月BasisSwap环比下降受美债暴跌以及巴以冲突影响离岸美元流动性相当紧张数据来源Bloomberg紫金天风期货研究所320560540300520280500260480460240440220420通胀预期Breakeven铜金比200400上周铜金比升至442铜价跌幅小于黄金显示全球总需求动能回落数据来源Wind紫金天风期货研究所140040金银比金铜比12003510003080025600204001520010110金油比90金银比震荡回升主要因为上周黄金跌幅小于白银金铜比小幅走70高主要因为上周伦铜跌幅大于黄金金油比环比走高主要因原油50跌幅大于黄金3010-10数据来源Wind紫金天风期货研究所从滚动相关性的角度来看黄金与美元指数伦铜原油的相关性均走强数据来源Wind紫金天风期货研究所2000526100白银内外价差62-10500黄金内外价差64-100-204866-200-300-304668-400744-40-50072COMEX黄金沪金-60042-5074即期汇率美元兑人民币-7004076-800-60上周黄金内外价差走阔白银内外价差走缩近期美元走强对贵金属内外比价的影响变大数据来源Wind紫金天风期货研究所450004500350060库存期货白银40000COMEX银库存4000300050COMEX黄金库存库存期货黄金35000350025003000030004020002500025003020000200015001500015002010001000010005001050005000000018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0718-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10库存方面上周COMEX黄金库存为207499万盎司环比减少1626万盎司COMEX白银库存增加至2735551万盎司环比增加32122万盎司上周SHFE黄金库存约为261吨环比减少003吨SHFE白银库存增加至125103吨环比增加1851吨数据来源Wind紫金天风期货研究所