核心要点：
　　医药板块业绩好于医药工业，医改持续但政策边际缓和有利创新
　　2023年受集采及宏观经济影响医药工业整体表现承压，但医药板块上市公司业绩明显表现更优，子行业中中药业绩表现较好，医疗器械及医疗服务受新冠检测及新冠药CDMO需求锐减影响业绩承压。从医药研发端来看国内新药研发已进入全球第一梯队，一批全球新的药正逐渐走出国门，医药已经进入参与全球竞争新时代。政策端来看，医药集采价格已趋于稳定，医疗反腐对行业影响也阶段见底，且长期看医药反腐也有利于药企将重心逐渐由销售转向研发创新。
　　CXO长期向好下短期资金面有望改善，前沿技术为行业发展再添动力
　　医药外包产业整体向好的趋势不变，但受新冠药CDMO高基数及医药投融资下滑影响短期存在一定压力，行业出清有利于龙头公司市占率进一步提高。鉴于美联储加息预期逐步减弱，以及经过近两年全球biotech领域估值泡沫的出清，全球生技产业性价比已凸显，创新药投融资环境有望逐步回暖。此外，医药外包服务公司紧跟前沿技术，细胞基因治疗、多肽产业及ADC等新技术的应用将持续为CXO产业贡献增量。
　　老龄化下医疗服务需求持续提升，民营医疗龙头连锁扩张潜力大
　　2023以来民营医院业绩疫后整体迅速恢复，前三季度全球就诊人次比去年同期增长6%，医保基金的支出的快速增长也侧面验证诊疗恢复。展望2024年，我国老龄化程度进一步加深且与发达国家对比中国医疗费用占GDP比重明显偏低，在鼓励社会办医大方针下民营医疗的成长是大势所趋，而眼科、口腔等专科医疗服务需求大，民营机构发展动力强，在专科医疗服务呈现连锁化、集中化、差异化的趋势之下已经形成一定品牌优势，具备全国化布局的龙头公司将成为未来市场增长点。
　　体外诊断中高端领域继续国产替代，特检业务为第三方医检提供机遇
　　体外诊断中高端领域外资占比大，中部及头部国产企业将和国际IVD巨头竞争，有望加速国产替代。2023年前三季度受益于新冠检测的相关公司在相关需求断崖式下跌下业绩承压，但常规检测受益于诊疗恢复重回增长。
　　而展望2024年，中高端的化学发光、分子诊断PCR有望在集采之下加速国产替代，此外新冠之后呼吸道疾病多发，建议关注呼吸道疾病抗原检测领域。IVD产业链下游的ICL受新冠检测业务下降影响业绩承压，展望2024年，我们认为当前悲观预期已充分消化，特检业务也为ICL发展提供了机遇，看好全年表现。
　　投资建议：价值回归，关注高景气细分领域
　　预计随着CXO行业出清龙头公司市占率将进一步提高，鉴于美联储加息预期逐步减弱，以及经过近两年全球biotech领域估值泡沫的出清，全球生技产业性价比已凸显，创新药投融资环境有望逐步回暖；我国老龄化程度继续加深将显著提高医疗服务需求，在专科医疗服务呈现连锁化、集中化、差异化的趋势之下已经形成一定品牌优势，具备全国化布局的龙头公司将成为未来市场增长点；在体外诊断试剂集采之下化学发光、分子诊断PCR生化诊断等试剂国产替代有望加速，积极布局特检业务的第三方医学检验实验室业绩有望触底回升。
　　综上，当前医药行业估值已经位于近十年底部区域，展望2024年，我们认为在估值优势之下高景气行业的确定性更强，需求持续性较好。我们维持对IVD&医疗服务行业的“增持”评级，建议关注需求持续性较好的高景气细分行业：
　　（1）创新产业链CXO：重点关注CRO龙头与积极布局细胞基因治疗、多肽、ADC等前沿技术的公司；（2）民营专科医疗服务：重点关注老龄化下需求不断提升的眼科等专科医疗服务龙头公司；（3）IVD产业链：重点关注具有国产替代空间的化学发光、分子诊断PCR及产业链下游积极布局特检业务的ICL。
　　风险提示
　　（1）医保控费执行力度超预期风险；（2）药企研发投入下降风险；（3）民营医院医疗事故风险；（4）院端诊疗量下降风险。