中国化工产品价格指数（CCPI）从2021年10月达到高点后，2022年上半年由于俄乌冲突，随着原油价格出现反弹，此后总体呈现下行的态势，2023年6月触底。截至2023年12月14日，中国化工产品价格指数为4581点。业绩方面，受到能源价格高位以及需求较弱的影响，2023年化工行业盈利能力总体处于历史偏低水平。2023Q1-Q3，基础化工行业上市公司营业收入合计16383亿元，同比下降7%。
　　 2023Q1-Q3，基础化工行业上市公司归母净利润合计951亿元，同比下降47%，归母净利润率5.8%，同比下降4.4pct。
　　估值方面，截至2023年12月15日，基础化工市净率为1.79，处于2013年至今6%分位数，估值处于历史底部区间。
　　供给端，化工企业仍然保持扩张态势，但增速有所放缓。2023Q1-Q3，基础化工行业上市公司资本开支合计2050亿元，同比增长11%，相比于2022年31%的增速有所放缓。Q3末在建工程3772亿元，同比增长23%，相比于2022年52%的增速同样有所放缓。
　　化工各领域投资力度有所不同。截至2023年10月，中国化学原料及化学制品、化学纤维、橡胶和塑料的固定资产投资完成额的累计同比增速分别为13.4%、-9.7%和3.8%。化学纤维投资力度减弱。
　　需求端，2023Q1-Q3，中国GDP达到91.3万亿元，同比增长4.9%。2023年11月，中国制造业PMI为49.4%，相较于5月份低点上升了0.6pct。
　　库存方面，中国化学原料与化学制品的存货在2023年5月达到高点后，持续下降到9月，库存去化明显，到10月略有反弹。截至2023年10月，化学原料和化学制品、化学纤维，橡胶和塑料制造业的存货分别同比下降1.4%、1.5%和0.4%。
　　中国经济稳健增长，随着化工行业去库存逐步接近尾声，国内化工行业需求有望逐渐向好。
　　外需有望回暖，利好我国化工品的出口。中国化学原料与化学制品的出口交货值在2023年5-9月有明显的回升趋势，出口呈现一定程度的修复。2023年1-10月，化学原料和化学制品、化学纤维，橡胶和塑料制造业的出口交货值分别累计同比下降14.5%、0.1%和3.7%，出口降幅有所收窄。
　　海外需求方面，2023年11月，美国PMI为46.7%，相较于6月份的低点上涨了0.7pct，美国制造业有底部逐渐企稳的迹象。此外，美国制造商库存销售比在4-9月呈现下降态势，库存持续去化。美国制造业的回暖以及后续库存压力的减弱，有望促进未来我国化工品的出口。
　　对2024年化工行业的判断：
　　综上，在化工行业供给端增速放缓，需求端有所回暖，化工行业的盈利能力偏低、估值处于底部的背景下，我们认为化工行业的周期有望见底。2024年，化工行业建议寻找，行业整体供给端增长有限、供需格局有所改善的细分领域。
　　风险提示
　　需求不及预期。若化工品需求疲软，对销量、盈利能力或将产生不利影响。
　　原材料价格大幅波动的风险。若上游原材料价格大幅波动，或将影响下游化工产品的盈利能力。
　　行业竞争加剧。若产能投放较大，行业竞争加剧，或将对行业盈利能力产生不利影响。
　　政策变化的风险。化工行业发展、项目审批受到政策影响。若政策变化，或对相关行业产生影响。