中药行业利好政策持续释放，呈现两大特点，“中药+”格局正在形成
　　2015年以来，国家针对中药行业及其上下游产业链出台了一系列支持政策，尤其是2019年之后，国家层面的相关利好政策发布更为密集。从政策端看，政策呈现出两大特点，即深度上聚焦行业痛点、广度上覆盖全产业链。一方面，政策深化，聚焦行业痛点，推动中药走向“说得清、道得明”，为中药行业的研发及未来发展提供了较为明确的方向，助推中药创新。另一方面，政策覆盖面从中药制剂的传承创新向中药材种植、消费类中药、中药日化消费品、中医连锁、中医康养等产业链上下游扩面的特点愈发明显，激发增量市场。中药行业的“中药+”格局正在形成，行业“创新+消费”的双属性将更加明显。
　　创新为本，中药创新价值凸显
　　政策与临床需求双驱动，中药创新再度加速。获批上市中药新药呈现以下特点：一是，研发技术上，中药新药正走向“中医理论+中药现代化研究”相结合。二是，治疗效果上，更注重临床需求的同时，采用“人用经验+临床试验数据”相结合。三是，创新加速，中药新药中，1类创新药的占比明显提升。中药新药正在以临床需求为导向，以人用经验+临床试验相结合，实现源于中药、高于中药。
　　同时，医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间。一方面，国家医保目录/基药目录对中成药呈现不断扩容的趋势；另一方面，创新药进入医保速度明显加快。
　　消费为翼，“中药+”拓宽发展空间
　　消费之一：零售药店终端。中药集采背景之下，虽然中成药集采降价较为温和，但院外零售药店的覆盖成为中药企业关注的重点之一，零售药店的双跨及OTC药品能够助力中药企业平滑医院端因集采带来的降价影响。零售药店终端，独家品种、OTC及双跨品种竞争优势明显。
　　消费之二：品牌中药及中药消费品。配方优势、原材料优势和品牌优势三大优势构筑品牌中药竞争壁垒，“防+治+养”提升品牌中药消费空间。此外，中药产品由“药”向“药+消费品”转型，中药消费品探索新增需求空间。
　　消费之三：“中药+”市场空间未来可期。政策支持下，需求、品牌、技术、产品、服务模式的创新使得中药行业“防—治—养”较长产业链的优势有望得到更大程度的发挥，能够实现与多领域较好地融合，“中药+”有望迎来快速发展机遇。主要包括：（1）观念改变，“中药+养生馆”有望迎来大发展；（2）药食同源，“中药+食品饮料”与时俱进；（3）人口老龄化，“中药+康养旅游”大有可为。
　　投资策略：关注中药创新和“中药+”视角下的新消费
　　围绕政策特点，中药行业或呈现结构性分化，符合政策特点的企业有望表现突出。创新为本、消费为翼，建议关注两大主线。
　　主线一：中药创新。在政策与临床需求双驱动之下，中药创新再度加速，新药上市节奏加快且1类新药占比明显提升。研发创新是核心，进入医保基药目录是放量的重要条件。建议关注：（1）具有较强研发实力、在研产品丰富且研发进展较快、中医理论与临床结合较好（尤其是能通过循证医学改写临床诊治指南）、布局大品类有独家品种的企业；（2）2023版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业；（3）“医保+非基药”品种及相关企业。
　　主线二：“中药+”视角下的新消费。在政策鼓励以及中药“治未病”、“纯天然”特有优势下，中药行业创新+消费双属性愈加明显，行业新增长点有望来自“中药+”视角下的新消费领域，包括零售药店终端、品牌中药及中药消费品、中药行业与多领域融合所形成的新业态等。建议关注：（1）零售药店终端的独家品种、OTC及双跨品种及相关企业；（2）品牌中药，尤其是产业链向消费领域拓展的品牌中药；（3）向养生馆、食品饮料、康养旅游等行业探索拓展的“中药+”企业。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；
　　（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；
　　（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。