核心观点
　　1、社服：出境游持续恢复，元旦假期有望加速。据澳门统计暨普查局资料显示，今年11月入境旅客同比增加6倍至258.36万人次，与10月比较则下跌6.3%。11月入境旅客数量恢复到2019年的89%，恢复度环比提升。2、零售：红旗连锁控制权变更为四川国资，有望与四川国资在供应链能力、物流体系等方面发挥协同效能。永辉超市出售部分股权有望回流现金改善公司资产负债表，聚焦于核心业务。
　　行业动态信息
　　本周（12.15-12.22）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-3.94%、-5.07%，相对上证综指，分别跑输2.99pct、跑输4.13pct，相对沪深300分别跑输3.81pct、跑输4.94pct，在中信一级行业中排名第25、27。
　　板块表现：
　　社会服务：免税板块涨跌幅第一（-0.62%），酒店>出境游>餐饮>景区，涨跌幅分别为-1.17%、-2.81%、-2.91%、-3.76%。
　　商贸零售：专营连锁板块涨跌幅第一（-3.72%），电商及服务>贸易>一般零售>专业市场经营，涨跌幅分别为-3.79%、-4.47%、-5.92%、-7.46%。
　　板块跟踪：
　　酒店：锦江酒店：2023年1-11月中国境内酒店平均房价253.15元/间，平均出租率66.86%，RevPAR为169.26元/间（同比增长47.00%）；境外酒店平均房价66.35欧元/间，平均出租率63.28%，RevPAR为41.99欧元/间（同比增长13.42%）。
　　免税：王府井：2023年12月22日，公司旗下王府井奥莱UPTOWN对外营业。截至2023年12月23日，公司在全国范围内共运营77家大型综合零售门店。
　　旅游：1、据澳门统计暨普查局资料显示，今年11月入境旅客同比增加6倍至258.36万人次，与10月比较则下跌6.3%。按客源分析，中国内地旅客同比增加4.5倍至177.07万人次，其中个人游旅客上升6.5倍。2、据香港特区政府新闻公报，今年圣诞节及元旦假期期间（即2023年12月22日至12月26日及12月29日至2024年1月1日），入境事务处预计约有903万人次（包括香港居民及访客）进出香港。当中约83.5%旅客，即约754万人次，会经各陆路边境管制站进出香港。
　　零售：红旗连锁：公司实际控制人曹世如及其一致行动人合计转让公司股份6.91%予商投投资，并在弃权期限内放弃其持有的剩余公司全部股份的表决权。永辉超市以协议转让方式转让公司股份10%予商投投资。公司控股股东变更为四川商投投资，实际控制人发生变更为四川国资委。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。