投资要点
　　我们对板块未来一个季度的相对收益保持乐观。＃ 11月20日起，中证军工指数结束自10月24日以来跟随大盘的反弹，进入调整通道，至12月15日，中证军工指数持续跌5.14%，但仍跑赢沪深300（跌6.35%）和创业板指数（跌6.95%）。
　　展望2024年，需求层面：参考"十三五"中期中央军委于2018年9月30日正式印发了《军队建设发展"十三五"规划任务中期调整方案》，2023年为"十四五"中间年，装备领域"十四五"规划中期调整方案年底之前有望落地，年初以来延后的部分中上游需求有望陆续恢复。
　　从远、中、近三个时间尺度展望军工行业需求态势并梳理对应投资思路如下：1）远期：展望"十四五"后半程乃至更远的将来，航空航天军工产业远期成长空间广阔，在高质量发展理念的推动下，需求空间大、产业格局好、经营能力突出的企业有望作为核心资产持续凝聚投资人共识。2）中期：展望未来6个季度，在"十四五"规划框架下，市场对需求边界的认知较为充分，系统性的贝塔扩张支撑较弱；在产业链"长鞭效应"下，五年期间需求增速前高后低，总体将继续呈回落趋势。困境反转或为板块最重要的投资主线。3）近期：军队建设发展"十四五"规划中期评估与调整完成后，年初以来迟滞的需求有望获得显著恢复，预期见底有望推动板块情绪修复超跌反弹。
　　展望2024年，我们认为航空发动机、导弹武器、军工电子装备等骨干赛道值得重点关注。1）航空发动机：坡长雪厚，赛道长远，景气持续。实战化训练对于军机发动机维修和换发都提出了更高需求。横向比较飞机整机，航空发动机产业需求持续性更强、进入壁垒更高。2）导弹武器：全面加强练兵备战背景下，导弹等消耗性武器装备需求有望提升，2023年需求节奏短期放缓的典型方向2024年有望实现较大弹性。3）军工电子装备：军队信息化建设的首要载体，武器装备建设的前沿方向，通信数据链等多个领域有望呈现加速增长态势。
　　从基本面出发，我们建议首先关注困境反转主线，在长逻辑仍然过硬的基础上，优选2023年由于需求、成本或增值税政策变化等因素暂时处于困境，2024年业绩反转确定性高、弹性大的标的；其次关注军工各细分领域处于成长加速赛道，如国产商用大飞机、遥感卫星、低轨宽带通信卫星、增材制造等渗透率"从1到10"方向的标的。此外，部分长期成长确定、经营质量较高的白马标的配置价值突出，市场情绪回暖时估值也有向上修复空间。
　　风险提示：1）需求释放节奏低于市场预期；2）中上游部分企业部分订单迟滞、业绩兑现压力有所增加；3）装备价格压力影响部分企业盈利水平；4）税收政策调整影响部分企业盈利水平；5）产业链上游企业提前超额放量，"十四五"后半程需求回落超出市场预期；6）西部超导、国博电子为兴业证券做市企业。